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控本增效助快递行业集中度上行【6165金沙总站】

发布时间:2020-04-29 23:23编辑:运输物流浏览(58)

    龙头快递公司集中度进一步上升,竞争环境依旧严峻:2018上半年龙头快递公司业务量增速持续超行业增速,顺丰、韵达、申通、圆通、中通及百世6家市占率从2018年第一季度的68.5%,上升至二季度的72.87%,市场份额持续向第一梯队集中。但各家单件毛利依旧呈现下降的趋势,市场竞争环境依旧有压力,单件收入下降速度快于单件成本;但得益于规模优势带来的单件三费的下降、其他业务的开展及投资收益的上升,大部分公司单件净利的降幅小于单件毛利降幅。

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    资本开支节奏决定单件成本:根据历年快递公司经营数据总结得出,资本开支当期成本或受经营成本及装载率问题短期上升,待产能培养成熟,则会因经营效率的提升及成本节省致使长期单件成本下降,最终将传导至业务量的提升。申通及圆通2017年下半年开始加速资本开支速度,年底或明年单件成本或将会有较明显下降,经营改善持续。

    昨日,大盘延续调整行情,而快递板块以0.1%的整体涨幅收红,显示出较强的防御属性。具体来看,板块中共有6只成份股实现上涨,占比六成。其中,新宁物流、韵达股份、圆通速递3只个股涨幅均逾3%,顺丰控股、云图控股、申通快递等3只个股也均实现小幅上涨。

    现金流将成为未来一段时间快递核心竞争要素:现阶段行业价格战依旧持续,各家公司开始加快资本开支,未来现金流将是制约企业在这轮竞争中是否有优势的重要要素之一。从目前现金生成能力来看,韵达一直在通达系中表现较突出,但各家快递公司现金生成能力随着市场竞争加剧在逐步减弱;从在手现金规模来看,韵达刚完成定增,在手资金充裕;圆通现拟公开发行可转债36亿,现金流无忧;而申通虽然在手资金规模相对薄弱,但其资产负债率目前最低,未来融资空间相对较大。

    资金流向方面,尽管板块走势略显平淡,但昨日仍有5只相关概念股受到场内大单资金逆市吸筹,其中,外运发展、申通快递、新宁物流等3只个股当日均实现200万元以上大单资金净流入。9月份以来,三泰控股累计受到3877.91万元大单资金追捧,云图控股期间累计大单资金净流入也达到100万元以上。

    投资建议:2018上半年快递市场中龙头快递公司份额持续上升,但竞争环境依旧严峻;各家快递公司加速资本开支速度,未来将传导至单件成本下降;综合以上市场现象,现金流将成为未来快递市场核心竞争要素,重点关注现金充裕,现金生成能力较强的公司顺丰控股、韵达股份、圆通速递及申通快递。

    分析人士指出,当前快递龙头企业集中度进一步上升,2018年上半年龙头公司业务量增速持续超行业增速,顺丰、韵达、申通、圆通、中通及百世等6家快递公司市占率从2018年第一季度的68.5%上升至第二季度的72.87%,市场份额持续向第一梯队集中。但各公司单件毛利依旧呈现下降的趋势,市场竞争环境仍有压力。快递行业未来的竞争是成本与品质的双重竞争,成本管控力强,产能优化充分的龙头公司将继续保持稳健增长;全网管控突出,服务品质高的企业将赢得长足发展,专注于企业管理与成本优化两方面的公司将有望被市场赋予更高溢价。

    风险提示:价格战持续升温,人工等刚性成本上升,社保新政对公司成本影响等。

    业绩面上,快递行业上市公司今年上半年业绩普遍实现良好表现,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,共有9家快递公司中报净利润实现同比增长,占比达到九成,其中,苏宁易购报告期内净利润同比增幅接近20倍,德邦股份紧随其后,中报净利润也实现同比翻番,此外,三泰控股、韵达股份、云图控股、顺丰控股、申通快递、圆通速递等公司今年上半年净利润也均实现同比增长逾10%。

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