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TÉCNICAS REUNIDAS 2016: Análisis Fundamental Cualitativo y Cuantitativo (Introducción y Visión general)

TÉCNICAS REUNIDAS 2016: Análisis Fundamental Cualitativo y Cuantitativo (Introducción y Visión general)


¡Saludos y buenos días futuros “Analistos”!. Un día más, os traigo un nuevo análisis de una empresa cotizada española. Hoy voy a valorar a Técnicas Reunidas (TRE).

Con el paso del tiempo, he ido cambiado me concepción de cómo hacer un buen análisis. Además, suelo añadir algunas pinceladas sobre conceptos que no son tratados en la mayoría de los análisis fundamentales típicos que se ven publicados.

Veo la valoración como un todo. El margen de seguridad, el crecimiento de los flujos de caja, el valor de liquidación de la empresa, sus dividendos pagados, así como las recompras o emisiones de sus acciones, etc son factores que afectan a la valoración final.

En este artículo, voy a centrarme en hacer una Introducción y Visión general de Técnicas Reunidas. Toda la información que expondré está basada en la Memoria, en sus Cuentas Anuales Consolidadas (Balance de Situación, Pérdidas y Ganancias y Estado de Flujos de Efectivo) facilitadas por la empresa, y que se encuentran en su web y en los documentos que la propia empresa ha mandado a la CMNV.

Por otra parte, en estos artículos expongo de forma resumida, algunos puntos que trato en mis Análisis Fundamentales Cuantitativos y Cualitativos. Quiero dar una visión general y no exhaustiva para no aburrir al personal. ¿Empezamos? +
| Actualizado: xx/xxx/xxxx | Publicado: 04/ene/2017
Índice:
-Cuenta de Resultados y Valoración
-Balance de Situación y Valoración
-Flujos de Efectivo y Valoración

Aclaración:
No tengo acciones de la empresa y no pretendo tenerlas en meses. Este documento no es una recomendación de compra o venta de acciones de dicha empresa, y ha sido elaborado con fines estrictamente educativos e informativos. Mi intención con este documento es aportar y facilitar información que, tal vez, muchos de los inversores no tienen tiempo de buscar, recopilar y hacer o no tienen el conocimiento o ganas suficientes como para dedicar más esfuerzo, pero están interesados en saber más sobre la empresa. La información ha sido recopilada de fuentes que considero de confianza (memorias y otros informes o artículos publicados). Sin embargo, a pesar de que he tomado medidas para asegurarme de que toda la información sea correcta y veraz, no garantizo que sea exacta, completa o actualizada en este momento. Este documento es totalmente subjetivo pudiendo tener errores de transcripción, de cálculo o de concepto. Sé diligente y realiza tus propios análisis para sacar conclusiones. No te fíes de otros. Cualquier tipo de perjuicio o daño que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento y en el blog AnalistoADS será bajo tu responsabilidad, yo no me hago responsable.

Soy consciente de que existe una gran infinidad de información sobre valoración de empresas, tanto en inglés, como en español. De hecho, te animo a que veas y te informes con cursos, libros, portales, foros, otros blog´s, paper´s, etc. Son lugares en donde podrás encontrar información de calidad sobre, cómo analizar empresas y análisis de las mismas. Toda información es poca para llegar a ser un fututo “Analisto”.

Pero por otro lado, sé que tu tiempo es limitado. Entonces, ¿por qué deberías leer mis análisis?. Porque en ellos, doy mi visión personal de cómo veo la valoración y el análisis fundamental de empresas. Explico y aplico conceptos que suelen pasar desapercibidos por otros. Realizo los análisis de forma independiente, empresa a empresa, de manera totalmente objetiva, sin importarme la cantidad, sino la calidad del análisis. Analizo los datos de forma ordenada y concisa, para esquematizar y resumir la información más necesaria, con el objetivo de encontrar la mejor inversión en cada momento.

1- Introducción:

Tal como expuse en un artículo que publiqué con anterioridad para hacer un buen análisis empresarial, es necesario tener una visión general de la empresa que se va a analizar, conocer sus actividades y sus líneas de negocios, así como saber quiénes son sus principales cabezas visibles. Todo ello, para sustentar los análisis posteriores realizados a la Cuenta de Resultados, al Balance de Situación y a los Flujos de Efectivo.

Algunos de los puntos que suelo tocar en esta parte del análisis son: una Visión General de la empresa. Una Descripción de la misma y de sus Líneas de Negocio. Y un pequeño resumen a modo de esquema de su Equipo de Gestión y de sus Propietarios.

2- Visión General de Técnicas Reunidas:

Técnicas Reunidas es una empresa que en 2015, se financió gracias a 3.215,72 mill. de euros procedentes de sus acreedores (entidades externas a la misma), y a 397,52 mill. de euros procedentes de sus propietarios y de los beneficios no distribuidos y retenidos en la propia empresa (recursos internos de la misma). En total, los recursos con los que dispuso Técnicas Reunidas para invertir en sus actividades fueron de 3.613,24 mill. de euros. Con la mayor parte de esa financiación, la empresa pudo mantener su cuenta de Clientes y cuentas a cobrar, además de un alto nivel de efectivo y equivalentes en su balance. Al ser una empresa contratista, sus actividades de explotación exigieron tener en nómina, y por tanto emplear a 8 820 trabajadores, situados en todo el mundo. Gracias a sus actividades y a sus empleados, Técnicas Reunidas pudo realizar proyectos por valor de 4,187.89 mill. de euros. Una vez deducidos todos los costes y gastos necesarios para la realización de esos proyectos, generó un beneficio neto de 60.20 mill. de euros.

3- Descripción y Líneas de Negocio de Técnicas Reunidas:

Técnicas Reunidas es una empresa española que realiza proyectos industriales de distinta envergadura, pero que está especializada en la realización de proyectos de gran tamaño tales como refinerías petrolíferas, proyectos petroquímicos, desarrollo de campos de petróleo y gas, plantas industriales, etc. Por tanto, se dedica a la ingeniería, diseño, aprovisionamiento, construcción y gestión de proyectos e instalaciones industriales para su ejecución y puesta en marcha, del tipo “llave en mano”. Sus clientes son principalmente las grandes empresas  petrolíferas estatales y las multinacionales del petróleo. No obstante a nivel nacional desarrolla además, otros negocios ajenos al petróleo y al gas natural. Desde sus comienzos datados en 1960, Técnicas Reunidas ha tenido una clara vocación por el crecimiento y expansión internacional. Esta perspectiva le ha llevado a ser un referente en el sector energético español y uno de los más importantes a nivel europeo y mundial.

La empresa tiene como clientes o ha tenido, a empresas de la talla de PEMEX (México), Sasol (EEUU), Petronas (Malasia), Saudi Aramco (Arabia Saudí), Total (Bélgica), GDF Suez (Argelia), Canadian Natural Resources (Canadá), Kuwait National Petroleum Company (Kuwait), etc.

Sus actividades empresariales se parcelan en 4 segmentos, los cuales son:

  • Refino y Petroquímica: Refino, petroquímica, ingenierías básicas en refino y transferencia de calor.
  • Upstream y Gas Natural: desarrollo de campos de petróleo y gas (onshore-offshore); tratamiento de gas y plantas de fraccionamiento; GN licuefacción, regasificación y tanques; Oleoductos, gasoductos y estaciones de compresión.
  • Energía: plantas de combustible fósil; energía nuclear; plantas solares; tratamiento, valorización de biomasa y residuos.
  • Infraestructuras e Industrias: ecología; agua; aeropuertos y transporte aéreo; arquitectura, edificación y urbanismo; puertos y costas; transporte terrestre; fertilizantes y ácido nítrico; hidrometalurgia y electroquímica.
Todas estas actividades son llevadas por la empresa bajo un objetivo que, según su Vicepresidente es de: “Ejecutar con calidad, plazo y rentabilidad”. De esa forma, según sus máximos accionistas TR ganará y mantendrá su reputación como “contratista fiable y de calidad”.

4- Equipo de Gestión y Propietarios de Técnicas Reunidas:

Cuando se analiza una compañía, un punto importante a tener en cuenta es saber sobre quiénes son los máximos responsables, dentro de la misma, a la hora de tomar decisiones. El consejo de administración, los propietarios de la empresa y los directores generales son estas personas en las que recaen toda la responsabilidad, a la hora de establecer un rumbo estratégico. Su formación fuera y dentro de la empresa, su trayectoria, e incluso su salario y el porcentaje de propiedad que poseen o al que representan son aspectos que proporcionan pistas a la hora de saber, en qué manos está el presente y futuro de la misma. Saber quiénes son el Presidente, Director Ejecutivo, Vicepresidentes, Consejeros (delegados, dominicales), Vocales, Presidentes regionales, etc es básico para conocer el futuro desempeño de esas personas dentro de la organización. Conocer un poco de su biografía puede ser muy valioso a la hora de tomar una decisión de inversión.

Warren Buffett, cuando busca una candidata en donde invertir su fortuna, lo primero que busca es que sea gestionada por gente inteligente, que posea una gran energía y sea íntegra. Para analizar cada uno de estos puntos, hay que averiguar quiénes están al frente y juzgarles por lo que dicen y por lo que hacen. Para ello, es fundamental leer todo lo que se pueda de estas personas y sacar conclusiones. Después de todo, ellos son los que estarán cuidando el dinero que los accionistas tienen invertido en la empresa que dirigen.

En el año 2015, los principales miembros del Equipo de Gestión y algunos de los Propietarios más importante de Técnicas Reunidas, fueron los que muestro en la tabla siguiente:


A simple vista, y con estos 2 datos se puede ver que Técnicas Reunidas está gestionada por gente que está alineada con los intereses de los accionistas. Los consejeros de la empresa tienen sueldos ajustados y con un alto porcentaje de la misma en sus manos (+37%). *El sueldo se encuentra reflejado en millones de euros.

En la Junta General de Accionistas de 2016, tanto el presidente como el vicepresidente dieron unos discursos iniciales en donde derrocharon claridad y franqueza respecto a la situación en la que se desenvuelve Técnicas Reunidas. Se enfocaron en la importancia de Oriente Medio como el lugar en donde se pueden encuentran los productores de bajo coste, de más actividad y con mayores reservas a nivel mundial. Además, remarcaron la importancia de la imagen que está dando Técnicas Reunidas en el mundo: una imagen de marca de prestigio, calidad y buen hacer para satisfacer al cliente final.

5- Reflexiones y Conclusiones finales:

Muchísimas gracias por leerme. Si quieres podrías demostrar que aprecias mi esfuerzo, compartiendo el artículo con tus amistades y contactos de email, Facebook, Twitter, etc. Y no olvides Seguirme en mis redes sociales o Inscribirte vía email al Feed (lista de correo electrónico), para no perderte ninguna nueva publicación.

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Por lo que he podido leer de Técnicas Reunidas es una empresa ligada, inevitablemente al precio de las materias primas como son el petróleo y el gas natural. No obstante, y como veremos en sucesivos artículos, tiene un buen margen bruto de explotación que protege a los siguientes márgenes de la Cuenta de Resultados. Su cartera de pedidos y sus adjudicaciones no paran de subir, a pesar de los deprimidos precios del petróleo. Este hecho puede ser debido a la satisfacción que tienen los clientes antiguos con la empresa, ya que esos clientes cuentan una y otra vez con Técnicas Reunidas como empresa contratista para realizar sus proyectos industriales (esto provoca un efecto bola de nieve en las relaciones cliente-empresa). Por ello, los gestores de TR están muy enfocados en prestar sus servicios con la máxima calidad. Hay que decir, que sus principales clientes son los Estados de Oriente Medio, lugares con las mayores reservas mundiales. Con el paso del tiempo, esos Estados necesitarán sucesivas inversiones para poder extraer crudos más pesados. Esta calidad está sustentada en un esfuerzo en mantenerse tecnológicamente al día, y sobre todo en dar apoyo, mantener y formar a sus empleados con cursos de formación continuos.

¿Cuál es tu opinión sobre esta empresa?, ¡será interesante conocer tus pensamientos!:
¿Crees que sería una buena inversión a futuro?

Espero que hayas disfrutado leyendo el artículo, tanto como yo escribiéndolo. Poco a poco iré publicando las siguientes partes de este análisis.

Si tienes alguna duda, comentario, pregunta o sugerencia, no dudes en dejarlos aquí abajo o si lo prefieres tanto en Twitter, Facebook o por Email a: analistoads (at) gmail (dot) com.

Un saludo. Suerte con tus inversiones, y ¡ánimo con tu preparación para ser un mejor inversor!

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