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Los 3 pilares de la valoración de empresas cotizadas

Los 3 pilares de la valoración de empresas cotizadas

La obsesión de todo inversor es llegar a tener un sistema de inversión que gane consistentemente al mercado de valores. A la hora de realizar análisis fundamentales cuantitativos existen 3 pilares fundamentales que determinan el Valor Intrínseco Conservador de una acción. En este artículo analizaré esos 3 pilares y cómo incluirlos en los análisis de empresas cotizadas. ¿Empezamos? +
| Publicado: 12/jul/2016 | Actualizado: xx/xxx/xxxx
Los 3 pilares fundamentales que afectan a la valoración de empresas cotizadas:

Llevo bastante tiempo valorando empresas cotizadas. Cada día me levanto pensando en cómo puedo mejorar mis análisis. Con la experiencia de estos años, he llegado a una conclusión. Para valorar una empresa de forma adecuada, el inversor debe de tener presente 3 conceptos fundamentales. En esos 3 conceptos descansa el análisis de valoración de empresas.

Los conceptos fundamentales que hay que tener presente para encontrar una valoración y llegar a un valor intrínseco conservador son: el crecimiento, la calidad y el precio de compra. ¿No lo sabías?, te explico el porqué de esto a continuación.

Para analizar numéricamente una empresa con el objetivo de encontrar una valoración, se suele realizar un modelo de Descuento de Flujo de Efectivo (DFC). Cualquiera puede llegar a hacer un descuento de flujo de efectivo. El resultado de dicho modelo da un valor intrínseco o fair value. Pero si al hacer dicho descuento de flujo de efectivo no se tiene en cuenta estos 3 pilares que he enumerado más arriba, la valoración alcanzada distará mucho del verdadero valor intrínseco que tiene la empresa.

Entonces, paso a explicar al detalle por qué pienso que el crecimiento, la calidad del negocio y el precio de compra son los 3 pilares básicos y fundamentales para llegar a alcanzar el verdadero Valor Intrínseco Conservador de una empresa.

El Crecimiento:

Las empresas son organizaciones en movimiento, nunca están estáticas. El movimiento, dentro de una empresa, suele ser hacia delante. Hacia el crecimiento positivo. Más clientes, más instalaciones, más empleados… todo ello con el único objetivo de vender más productos y de ofrecer más servicios.

Este crecimiento influye en el valor intrínseco conservador de la empresa. Después de construir tu modelo de valoración, tu DCF, y al llegar a un VIC, debes de tener en cuenta que ese valor no es estático. Las empresas crecen o decrecen con el paso del tiempo. Por tanto, el valor que tienen ahora, puede no corresponder con su valor en el futuro o valor futuro. Por ello, a la hora de alcanzar un valor intrínseco conservador debes incorporar en tu modelo de valoración esta variable tan importante. Tal vez, preveas que la empresa crecerá al 10%, pero finalmente y con el paso de los años, dicha empresa creció un 15% o un 5%. Esta desviación en el crecimiento debe de estar presente dentro de la valoración actual, ya que si no se incorpora ahora, en el presente, la valoración será errónea o imprecisa. Entonces, ¿cómo puedo incorporar en mis análisis de valoración la variable crecimiento?. Existen 3 formas básicas:
  • Aplicando un Margen de Seguridad. Según Graham una inversión en bolsa se debería hacer “…cuando pueda realizarse a dos tercios o menos de su valor indicado”. Entonces si al realizar una valoración se llega a la conclusión que el VIC de la empresa es de 100 €, el inversor debe comprar acciones de la empresa cuando su cotización esté por debajo de 66 €.
  • Aplicando unos crecimientos conservadores. Para realizar un DCF se necesita calcular un flujo de caja inicial para extrapolarlo al futuro y después, descontarlo hacia el presente a una tasa adecuada. De esa forma, se llega a un valor. Para extrapolar al futuro ese flujo de caja inicial se debe aplicar una tasa de crecimiento. Para incorporar a las valoraciones la variable crecimiento, se debe de aplicar una tasa de crecimiento futuro conservador.
  • Aplicando un rango de valoración dentro del Valor Intrínseco Conservador. Una manera de incorporar la variable crecimiento a la valoración de una empresa es aplicando un rango dentro del valor intrínseco conservador. Exactamente es imposible determinar el valor futuro de una empresa, por ello todo inversor prudente debe establecer un rango dentro de su valoración. Como dijo Graham, “You don’t have to know a man’s exact weight to know that he’s fat”.

La Calidad:

Es el segundo pilar necesario para alcanzar una correcta valoración de la empresa. Como he dicho antes, las empresas crecen gracias a que sus clientes compran sus productos. Ese crecimiento es debido a que las empresas son capaces de funcionar con una calidad superior a la calidad de sus competidoras. Los buenos negocios perduran, los malos simplemente desaparecen. Los buenos negocios se venden a precios más altos que los malos negocios. “La calidad se paga”. Pero, ¿cómo puedo llegar a saber si estoy ante una empresa de calidad o simplemente estoy ante una empresa que está sufriendo una burbuja en su valoración?. Sencillamente, la calidad SIEMPRE se refleja, después de todo, en las Cuentas Anuales de la empresa. La Cuenta de Resultados, el Balance de Situación y el Estado de Flujos de Efectivo son los 3 estados financieros o partes fundamentales dentro de las Cuentas Anuales. Fundamentales ya que reflejan numéricamente el desempeño que tiene la empresa con su mundo exterior. Estos 3 estados financieros reflejan la manera que tiene la empresa de relacionarse con el exterior: clientes, proveedores, financiación, producción, etc. Si la empresa es una empresa de superior calidad, los estados financieros lo reflejarán sin ningún tipo de miramiento. Entonces, ¿cómo puedo analizar la calidad que tiene una empresa?. La respuesta es, usando Ratios Cualitativos, algunos de los cuales son los siguientes: *puedes saber más sobre cada uno de ellos en el artículo titulado “Conceptos de inversión usados en mis Análisis Fundamentales Cuantitativos.
  • Gross Margin
  • Operating Margin
  • EBITDA Margin
  • Net Profit Margin
  • Average Productivity
  • Cash Conversion Cycle
  • ROE, ROA, ROIC
  • Current Ratio
  • Interest Coverage Ratio
  • Debt to Capital

El Precio de Compra:

Una vez que hemos identificado el crecimiento real de la empresa y su calidad, hay que disponerse a encontrar el adecuado Precio de Compra. De nada sirve estar ante la empresa que más crece de la Bolsa y la que mejor calidad tiene, si no se puede encontrar a un precio de compra razonable. Como dijo Graham, “una acción puede merecer llamarse inversión a un nivel de precio, y no a otro”. Si no se puede encontrar a un precio menor a su valor intrínseco conservador, no merece la pena. Entonces, ¿cómo sé qué precio de compra es el adecuado?. Sencillo, calcula el Valor Intrínseco Conservador de la empresa y compra por debajo de él.

Conclusiones finales:

Muchísimas gracias por leerme, y si quieres podrías demostrar que aprecias mi esfuerzo, compartiendo el artículo con tus amistades y contactos de email, Facebook, Twitter, etc. Y no olvides seguirme en mis redes sociales o Inscribirte vía email al Feed (lista de correo electrónico), para no perderte ninguna nueva publicación.

En mi opinión estas son las 3 claves o pilares que se deben tener presentes a la hora de analizar e invertir en una empresa. Si no existe crecimiento, el valor se estanca y lo más probable es que finalmente la empresa entre en declive debido a su ciclo de vida. La calidad que tiene una empresa hace que el crecimiento se mantenga con el tiempo. El inversor no se podrá beneficiar de estos 2 pilares si no encuentra un precio idóneo de compra.

¿Qué piensas respecto al tema, después de leer esto?:
¿Consideras algún tipo de pilar adicional cuando analizas una empresa?

Espero que hayas disfrutado leyendo el artículo, tanto como yo escribiéndolo.

Ánimo a todos y ¡esperanza!

AnalistoADS

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