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The Altman Z-Score: fórmula numérica para evitar malas inversiones

The Altman Z-Score: fórmula numérica para evitar malas inversiones

¿Algunas vez has pensado? ¿Por qué, esta empresa que es líder en su sector y tiene muchas ventas, está bajando y bajando de cotización, y finalmente quiebra?. La respuesta puedes encontrarla aplicando un sencillo método de análisis financiero. Este método es el Altman Z-Score. Al aplicarlo podrás evitar invertir en empresas quebradas. ¿Empezamos? +
| Publicado: 16/may/2016 | Actualizado: xx/xxx/xxxx
Altman Z-Score:

El Altman Z-Score es un método o herramienta de análisis que nos permite analizar la salud financiera de una empresa, para que de esa forma podemos llegar a saber, con cierta probabilidad, si irá a la quiebra o no. Este indicador predice las quiebras de las empresas. Fue creado en 1967 por Edward I. Altman, profesor de la universidad de Nueva York. Altman ideó la fórmula y la aplicó a 66 empresas. Los resultados estadísticos fueron increíbles. Inicialmente, con un 72% de exactitud, predijo las quiebras 2 años antes de que sucedieran.

Inicialmente la fórmula contó con 28 parámetros categorizados en rentabilidad (1-6), apalancamiento (8-14), liquidez (15-18), capitalización (19-23), beneficios (24-26) y otros (7, 27, 28). Finalmente, Altman se decantó por escoger 5 de esos parámetros para la fórmula final.

Actualmente existen 3 adaptaciones de la fórmula, según si son empresas cotizadas o no cotizadas y si son o no manufactureras. Pero, la fórmula original y estándar fue la siguiente,

Z-Score = 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + 1.0*X5

Este formula es una combinación lineal de 5 variables, multiplicadas por 5 coeficientes. Estos 5 coeficientes fueron estimados mediante el uso de un grupo de empresas que cayeron a la quiebra y otro grupo de empresa que sobrevivieron.

Estos 5 parámetros son:

X1: [Working capital/total assets]: Indica la cantidad de activos líquidos que tiene la empresa en relación a sus activos totales.

X2: [Retained earnings/total assets]:  Indica las ganancias que ha obtenido la empresa a lo largo de su vida en relación a sus activos actuales.

X3: [EBIT/total assets]: Indica la eficiencia operativa de la empresa.

X4: [market value of equity/book value of total liabilities]: Indica el valor que le da el Mercado a los activos totales de la empresa.

X5: [sales/total assets]: Indica la eficiencia operativa de la empresa.

El resultado:

Cuanto menor sea el  ratio mayor es la probabilidad de quiebra. Resultados mayores a 3.0 indica solidad financiera. Menores a 1.8 indica alta probabilidad de quiebra.

Un Z-Score mayor a 3.0 indica que estamos ante una empresa segura y con poca probabilidad de quiebra.

Un Z-Score entre 2.7 y 2.99 indica que estamos ante una empresa en alerta.

Un Z-Score entre 1.8 y 2.7 indica que estamos ante una empresa con cierta probabilidad de quiebra en 2 años.

Un Z-Score menor a 1.8 indica que estamos ante una empresa con muy alta probabilidad de quiebra inmediata.

De forma absoluta, un ratio de -0.25 indica quiebra y un 4.48, indica imposibilidad de quiebra.

Notas adicionales:

Algunas notas adicionales de cada componente de la fórmula son las siguientes.

Working capital: es el resultado de restar los activos corrientes y los pasivos corrientes (current assets - current liabilities).

Retained earnings: indica la totalidad de ganancias o pérdidas que ha tenido la empresa a lo largo de su historia. Esta cuenta puede ser manipulada por la reclasificación y las recompras de las acciones por parte de la empresa.

EBIT: indica las verdaderas ganancias que genera una empresa, independientemente de su nivel de apalancamiento y de impuestos.

Como he comentado, eligió 5 parámetros de 28. Algunos de estos otros 23 parámetros fueron los siguientes: Sales/total debt; Interest coverage; Earnings/debt; Capital lease/assets; Book equity/total capital; Current ratio; Working capital/cash expenses; Working capital/long term debt…

Inconvenientes del uso de la fórmula:

Z-Score = 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + 1.0*X5

Esta es la fórmula inicial y sus coeficientes. Pero a lo largo del tiempo el propio autor ha ido modificando dichos coeficientes. Mediante un programa estadístico, Altman ha tenido que modificar los coeficientes de la fórmula (1.2, 1.4, 3.3, 0.6 y 1.0), debido a que, al tomar nuevas muestras, vio que los resultados no se ajustaban con los datos absolutos de anteriores estudios.

Por tanto, la fórmula puede funcionar ahora, pero no en el futuro.

Ventajas del uso de la fórmula:

-Este ratio nos puede ayudar a saber si comprar o vender una acción en particular, basándose en la fortaleza de la empresa, de una forma sencilla y rápida. Así, podemos tratar este resultado como un punto más, en nuestro Checklist, que tiene que cumplir la empresa.

-Toda la información que se precisa para realizar este ratio, está de forma pública en las cuentas anuales de las empresas.

Conclusiones finales:

Muchísimas gracias por leerme, y si quieres podrías demostrar que aprecias mi esfuerzo, compartiendo el artículo con tus amistades y contactos de email, Facebook, Twitter, etc. Y no olvides seguirme en mis redes sociales o Inscribirte al Feed (lista de correo), para no perderte ninguna nueva publicación.

En próximos artículos iré tratando este tipo de fórmulas. Me parece que son muy útiles para el inversor particular. No para su uso, sino para aprender cómo actúan otros inversores. Llevo tiempo sin usar esta clase de métodos, por el simple hecho de tener que cumplir un valor absoluto para calificar a la empresa de buena o mala.

¿Qué piensas respecto al tema, después de leer esto?:
¿Crees que son útiles estos tipos de métodos?

Espero que hayas disfrutado leyendo el artículo, tanto como yo escribiéndolo.

Ánimo a todos y ¡esperanza!

AnalistoADS

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