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Warren Buffett y su famoso “Círculo de Competencia”

Warren Buffett y su famoso “Círculo de Competencia”
Las personas que suelen seguir a Buffett, que leen y aprenden de él, el concepto de “Círculo de Competencia” les sonará conocido. Pero para los que no siguen a Buffett, voy a explicarlo. ¿Empezamos? +
| Publicado: 13/mar/2016 | Actualizado: xx/xxx/xxxx
Concepto:

El Círculo de Competencia, en relación al mundo de la inversión, es el conocimiento que tiene un inversor, con respecto a algunas empresas. Entonces, es el conocimiento empresarial que rodea al inversor. Define la comprensión que tiene un inversor con respecto a las empresas. Si se entiende el tema, entonces, estará dentro del Círculo de Competencia. También podría definirse como la capacidad que tiene un inversor de analizar una empresa, tanto de forma cuantitativa como cualitativa, con la suficiente convicción como para invertir en ella. En otras palabras, entender el modelo de negocio y saber descubrir los factores que hacen de esa empresa, un éxito y los posibles factores que pueden llevar a la empresa al fracaso, en el largo plazo.

Un ejemplo sencillo para ilustrar el concepto.

-El Señor X, es experto en chocolate. Tal ha sido su afición al chocolate, que ha recorrido kilómetros y kilómetros buscando y probando todo tipo de chocolates. Conoce una gran variedad de chocolates, sus orígenes, cómo se fabrican, dónde se venden, sus precios, etc. Conoce todo lo relacionado con la industria del chocolate. El chocolate negro, con leche, blanco… es un gran aficionado. Perfecto, ahora te hago una pregunta, ¿cuál sería el Círculo de Competencia de El Señor X, respecto al chocolate?. Haz este ejercicio: Traza un círculo en un papel. Pon en el centro a El Señor X y a su alrededor, y dentro del círculo escribe las palabras, chocolates, tipos, orígenes, fabricación, lugares, precios, etc. El Círculo de Competencia de El Señor X está plagado de conocimiento relacionado con la industria del chocolate. Fuera de ese círculo, podrá haber otra clase de dulces, como los tartas, helados… El Señor X, solo conoce lo qué es el chocolate, no conoce nada más que el chocolate como dulce. Fuera de su Círculo de Competencia se encuentran los otros dulces. Dentro de su Círculo de Competencia se encuentra algo muy específico: el Chocolate.

-Ahora, este ejemplo trasladado al mundo de la inversión en acciones. El Señor Y, es un gran experto en el campo de las inversiones en bolsa. Más que todo, conoce perfectamente la industria de la televisión y del contenido audiovisual. Ha trabajado, o leído o se ha informado respecto a esa industria. Le apasiona la televisión, las películas, etc. Es su pasión. Entonces, hago la misma pregunta que en el ejemplo de más arriba, ¿cuál sería el Círculo de Competencia de El Señor Y, respecto a la industria de la televisión?. De nuevo, traza un círculo en un papel y pon en el centro a El Señor Y. A su alrededor, y dentro del círculo escribe las palabras, series, cines, películas, programas, distribuidoras, marcas, publicidad, target… El Señor Y tiene un Círculo de Competencia formado por todo su conocimiento relacionado con la industria de la televisión y del contenido audiovisual.

Por tanto, los inversores deben de encontrar su Círculo de Competencia y situarse dentro de dicho círculo para poder tomar decisiones de inversión correctas. Invertir dentro de nuestro Círculo de Competencia es invertir en una serie de empresas claramente definidas. En unos modelos de negocios, en unos tipos de activos, o con estilos de inversión o áreas que se manejen con soltura y seguridad. Invertir en un área en el que te consideres un experto, y por consiguiente, y de esa manera nunca salir de tu Círculo de Competencia, ya que si sales correrás el peligro de equivocarte de una manera más frecuente. Es dentro de tu Círculo de Competencia, en donde te sientes cómodo, en donde tienes más probabilidades de éxito.

Por otro lado, uno no debe de conformarse con un pequeño Círculo, se debe aspirar a agrandar el Círculo de Competencia con el paso del tiempo. Para ello, con la base que se tiene, seguir aprendiendo para ir extendiendo el Círculo poco a poco.

Todos estos esfuerzos, sirven para invertir de una manera segura y confiada. En inversión solo se necesita hacer algunas cosas bien (invertir en lo que se sabe y se entiende-dentro de nuestro Círculo de Competencia), siempre y cuando se evite hacer grandes errores (invertir en lo que no se sabe y no se entiende-fuera de nuestro Círculo de Competencia), para conseguir resultados extraordinarios.

¿Por qué se debe invertir en empresas que entendamos?:

Está claro… puedes invertir en cualquier sector e industria del mundo. La bolsa da posibilidades infinitas en el tema de la elección, pero, ¿por qué Buffett o Lynch, siempre han aconsejado invertir en lo que entendemos?. Yo veo dos motivos claros:

  • 1-Por la necesidad de predicción: ya que para establecer un Valor Intrínseco Conservador, se tiene que proyectar los flujos de caja hacia el futuro. Los flujos de caja no son más que el dinero en efectivo que se consigue por cada unidad vendida. Por tanto, se debe predecir la posible evolución futura de las ventas de la empresa, para saber cómo podrá evolucionar su valor en el largo plazo. Esa predicción se tiene que hacer con un cierto grado de seguridad, hacia un periodo de tiempo de entre 5 a 10 años. Si entendemos la industria en donde invertimos, podremos llegar a entender cómo se moverá la demanda de ese producto que vende la empresa.
  • 2-Por la necesidad de convicción: las empresas no se suelen mover en línea ascendente. Tanto su precio de cotización, como sus ventas suelen sufrir reveses importantes. Lo esencial es la tendencia primaria a largo plazo. Por ello, aunque vengan tiempos difíciles para las empresas, se necesita tener la convicción suficiente para aferrarse a ella a pesar de los pesares.

Comprender el negocio es un requisito previo para predecir de forma correcta el rendimiento futuro del negocio: analizar el negocio, ver cómo funciona, ver si la empresa tiene buenas perspectiva a largo plazo, etc.

Peter Lynch, siempre ha defendido en sus libros, charlas, conferencias… que un inversor debe invertir solo en lo que entienda. Ese conocimiento puede venir de la experiencia que se ha adquirido por trabajo, por aficiones, por gustos o simplemente porque se ha estudiado a fondo para conseguir esa destreza dentro de esa industria.

Por ejemplo, una persona como padre, puede ser experto en las series de televisión que ven sus hijos. Los dibujos animados o series de animación que ven sus hijos. Al ver los gustos de los niños, uno puede sacar buenas conclusiones sobre hacia qué dirección está yendo la industria del entretenimiento y por tanto, invertir en una u otra empresa. Otro ejemplo: otro podrá tener un conocimiento sobresaliente en el tema de “comer fuera de casa”, debido a, tal vez, su situación que no le permite comer en casa, con asiduidad. Esa persona puede conocerse los restaurantes, las comidas preparadas más ricas, etc. Otro ejemplo: tal vez un gran aficionado a los coches, sus marcas, modelos, etc esté en mejores condiciones para invertir en la industria del automóvil que otro que no conoce nada.

Toda industria, tiene su reflejo en la Bolsa de Valores. Cualquier cosa que haga el ser humano está, de alguna forma, relacionada con una industria cotizada en la Bolsa de Valores.

Buffett dio una serie de consejos, a la hora de invertir en empresas cotizadas y que, encaja a la perfección con su concepto de “Círculo de Competencia”:
  • -Invierte en lo sencillo, en la fácil y en lo comprensible.
  • -Invierte en lo que conozcas: gracias a tu conocimiento y experiencia acumulada de años.
  • -Invierte en empresas con un buen equipo de gestión.
  • -Invierte en empresas con fundamentos sólidos.

Mi opinión personal:

Pero, ¿qué inversor particular sabe tanto de una industria, como para invertir con total seguridad y convicción?. Incluso, el propio Buffett con infinidad de medios y posibilidades, muchas veces ha cometido errores. Si, si el mismísimo Buffett, comete errores¿cómo no voy a cometerlos yo?... Explico esto un poco más abajo. Ahora quiero hacer un repaso de algunos de sus errores de inversión, para que veas que en la Bolsa, no se puede acertar siempre. Es un juego de probabilidades.

Algunos de sus errores fueron los siguientes:

  • Berkshire Hathaway (1962): invertir dinero en una empresa con escasos retornos.
    Buffett empezó comprando BH en 1962, a precio de “ganga”. Buffett se encontró siendo máximo accionista de una empresa que según dijo “su negocio textil no iba a mejorar”. Aun así, decidió invertir para intentar mejorar BH. En 1967, Buffett usó BH para expandirse en el negocio asegurador. No fue hasta 1985, cuando BH cerró toda actividad textil. Años más tarde, en 2010, Buffett admitió que cometió un error al mantener a BH en el sector textil.

  • U.S Air (1989): crecimiento en ventas no quiere decir una buena empresa.

    Buffett vio en US Air, una empresa con crecimientos enormes en ventas y pensó, que esos crecimientos podrían mantenerse en el tiempo. Sabemos que las aerolíneas suelen tener muchos gastos en capital para producir incrementos en ventas. Esos gastos hicieron que la deuda creciera y creciera, dejando poca maniobra a la empresa.

  • Dexter Shoes (1993): compró una empresa fácilmente replicable.

    Dexter fue una empresa de zapatos y calzado. Buffett vio en Dexter una empresa con una ventaja competitiva respecto a sus competidores. Pero dicha ventaja no fue tal. Los altos beneficios que inicialmente tuvo Dexter, atrajo a competidores que erosionaron los márgenes dentro del sector, cosa que Dexter no pudo impedir y tampoco pudo sobrevivir a esa competencia.

  • Tesco (2006): el fraude contable es impredecible.

    Buffett empezó a comprar Tesco en 2006. En 2013, empezó a reducir su participación debido a que no le gustó las actuaciones del equipo gestor. En 2014, la erosión del negocio y los problemas contables fueron aumentado en Tesco. Este hecho no hacía más que confirmar los problemas y la necesidad de salir de Tesco. Buffett siguió vendiendo a lo largo del 2014. Aun así todavía en 2015, fue el tercer máximo accionista. A principios de 2015, Tesco anunció enormes pérdidas. Su deterioro, sus excesivas pérdidas y sus escándalos contables provocaron que Buffett perdiera la paciencia y vendiera toda la participación en la primera mitad del 2015. La aventura de Buffett en Tesco se inició en 2006, después del anuncio que la propia Tesco lanzó, diciendo que empezaría un programa de expansión hacia Estados Unidos.

    Por otro lado, Tesco es una empresa británica. Buffett suelen ser un inversor que compra exclusivamente empresas de Estados Unidos (¿se aventuró a comprar fuera de su “Círculo de Compentencia”?.

  • ConocoPhillips (2008): compró a precios muy altos.

    En 2008, Buffett invirtió en ConocoPhillips, en plenos máximos del petróleo ($100). Pensó en que el petróleo subiría más y más. Pero sus predicciones fueron erróneas.

  • Exxon Mobil (2013): y… de nuevo el petróleo.

    En 2013, Buffett ya tenía una buena participación en XOM.

    A finales de 2014, vendió totalmente su participación en XOM. Según Buffett, vendió para usar ese dinero en otras oportunidades. Añadió que, la capacidad que tiene XOM de generar beneficios es mucho menor ahora (2015) que hace unos años atrás.

Nadie está libre de equivocarse:

Entonces…¡Si Buffett se equivoca, yo también me equivocaré!. Si, exactamente…, todo inversor en Bolsa, en algún que otro momento, cometerá algún error. La clave para el éxito en la inversión en acciones cotizadas en minimizar los errores al máximo: que tus errores sea menores que tus aciertos. Monish Pabrai dijo: “En inversión, los errores son parte del paisaje”. “Los errores son los mejores maestros…”.

De esto, se desprende que la propensión que tiene Buffett en invertir en cosas sencillas y fáciles de entender, que invertir en cosas que no entiende, para intentar equivocarse lo menos posible.

“…en los negocios y en las inversiones, por lo general es mucho más rentable seguir con lo fácil y obvio que resolver lo difícil”. Warren Buffett:

Buffett, minimiza sus errores de inversión, al estudiar por completo las finanzas de las empresa y buscar a través de cosas que entiende. Busca empresas con una ventaja competitiva sostenible, un “management” confiable y un precio justo. Su círculo de competencia está conformado por negocios en los que se siente seguro de su capacidad para identificar, comprender y predecir la dinámica de las empresas.

Buffett se refirió una vez al “Círculo de Competencia”, parafraseando a Thomas Watson, fundador de IBM: “No soy un genio. Soy inteligente en algunos puntos, por eso me quedo entorno a esos puntos”.

Buffett conoce perfectamente la industria de los seguros y de los ferrocarriles. BH es un gran holding sustentado por las patas aseguradoras. Hace algunos años atrás, estableció otra pata en donde sustentarse BH: Burlington Northern Santa Fe, empresa ferroviaria.

Tal es el conocimiento acumulado que tiene Buffett, respecto a los negocios, que un día dijo: “Conozco el perímetro de mi círculo de competencia. Si nombras a casi cualquier empresa grande de EEUU, te puedo decir en 5 segundos si está o no dentro de mi circulo de competencia, y si es que probablemente tengo alguna opinión”.

Charlie Munger y el concepto de Círculo de Competencia:

Charlie Munger definió el “Circulo de Competencia” como un lugar en donde existen 3 cajas. En ellas se clasifican las empresas según 3 tipos: “dentro”, “fuera” y “demasiado duro”. (2006, Reunión Anual de BH)

Munger, clasifica las empresas según el nivel de comprensión que tiene hacia ellas. Todo negocio, lo tiene clasificado en base a una clasificación dividida en 3 tipos.
  • -Si se entiende la empresa, va a la caja de “dentro”.
  • -Si no se entiende la empresa, va a la caja de “fuera”, y
  • -Si resulta difícil de comprender, va a la caja de “demasiado duro”.

¿Cómo un inversor particular puede clasificar las empresas, siguiendo el modelo de Munger?, sencillo. Haz este juego: si en 5 minutos entiendes el negocio de una empresa, dicha empresa iría a la caja de “dentro”. Si a los 5 minutos no entiendes el negocio, dicha empresa iría a la caja de “demasiado duro”. Si después de 5 minutos no entiendes… e incluso, si te dieran otros 5 minutos más y aun así sigues sin entender el modelo de negocio, dicha empresa iría a la caja de “fuera”. De esa forma, eliminarías la gran mayoría de empresas y te quedarías con las fácilmente entendibles.

Te preguntarás…, -pero Analisto ¿qué es “entender un modelo de negocio”?-. Creo que entender un negocio es conocer cómo la empresa genera beneficios. Qué vende, cómo lo fabrica, qué costes tiene, cómo consigue proveedores y clientes, cómo se financia, porqué los clientes compran sus productos, etc, etc, etc.

Pero, ¿para qué entender un negocio?. Son famosas las palabras de Munger y Buffett diciendo que, -ellos no pueden valorar una serie de empresas, simplemente porque no saben cómo hacerlo-. ¡Claro que son capaces de valorar cualquier empresa!, después de todo, es hacer un descuento de flujos de efectivo, ¡fácil!, ¿no?. Bueno, cuando Buffett y Munger se refieren a no poder valorar algunos tipos de negocios y dejarlos en la caja de “demasiado duro”, se están refiriendo a la capacidad que tienen de predecir la evolución del negocio: que evolucione la empresa tal como ellos tienen proyectado. Es el grado de precisión que a ellos les gustaría tener con respecto a esa predicción.

¿Cómo aplicar realmente el concepto de “Círculo de Competencia” en nuestras inversiones?:

El Círculo de Competencia sirve para invertir en empresas que uno entiende. Ningún inversor, tiene dinero ilimitado para invertir, y si además se invierte y esa inversión se transforma en un error, menos dinero dispondrá para seguir invirtiendo. Por ello, es necesario saber elegir, ya que en la vida de un inversor, el tiempo y el dinero son recursos escasos.

Otra idea, sacada de Buffett. Se debe invertir como si se tuviera una tarjeta con 20 números. Cada número representa una única posibilidad de inversión. Solo tienes 20 oportunidades para invertir en acciones. Solo puedes comprar 20 empresas en toda tu vida como inversor. Deberías de elegir bien, solo 20. Si haces ese ejercicio, seguro que te asegurarás en invertir en las empresas que conoces 100% bien (dentro de tu Círculo de Competencia, según tus posibilidades). Harás toda investigación posible para entender el negocio, sus clientes, sus proveedores, su competencia, el “Management”, sus productos, etc.

¿Por dónde empezar para adquirir nuestro propio “Círculo de Competencia”?:

En 2009, preguntaron a Buffett qué industrias se debería aprender primero, para empezar a desarrollar nuestro propio Círculo de Competencia. Respondió diciendo que, simplemente se tiene que buscar negocios simples, que se puedan predecir su futuro. Negocios con pocas variables.

Para desarrollar tu Círculo de Competencia no es necesario tener un título. Fíjate en tus aficiones, intereses…, en tu experiencia, tu profesión o trabajo, etc. ¿Consideras que conoces bien algún tipo de negocio?, ¿eres un fanático de un producto?, ese es tu Círculo de Competencia. Ahora, trabaja para profundizar en ello. Tus conocimientos, habilidades y experiencias definirán tu Círculo de Competencia.

Una vez, alcanzado un conocimiento suficientemente amplio, seguir “construyendo” a partir de ahí.

Conclusiones finales:

Muchísimas gracias por leerme, y si quieres podrías demostrar que aprecias mi esfuerzo, compartiendo el artículo con tus amistades y contactos de email, Facebook, Twitter, etc. Y no olvides seguirme en mis redes sociales o Inscribirte vía email al Feed (lista de correo electrónico), para no perderte ninguna nueva publicación.

Escribiendo sobre el Círculo de Competencia, he meditado bastante sobre su importancia. Invertir en lo que se entiende. Ampliar horizontes para poder tener más para elegir. Todo ello, para tomar decisiones con tal convicción como para no desviarte de ellas. ¡Desarrolla tu Círculo de Competencia!. Lee, estudia, medita sobre cualquier fuente que caiga en tus manos y finalmente decide. Buffett lo hizo y lo sigue haciendo. ¿Estás en ello? ¡Felicidades!.

Pero sobre todo: ¡Ignora a la multitud!

¿Qué piensas respecto al tema, después de leer esto?:
¿Cuál piensas que es tu Círculo de Competencia?

Espero que hayas disfrutado leyendo el artículo, tanto como yo escribiéndolo.

Ánimo a todos y ¡esperanza!

AnalistoADS

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