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Mohnish Pabrai: Vida y Enseñanzas

Mohnish Pabrai: Vida y Enseñanzas

Me he decidido escribir sobre Mohnish Pabrai ya que creo que es un inversor relativamente desconocido, desde mi punto de vista. Estamos acostumbrados a escuchar nombres como Paramés, Ruiz, Benito, de la Lastra. O del otro lado del charco nos vienen los nombres de Soros, Buffett, Slim, Gates, Icahn, etc, pero de Mohnish Pabrai apenas, o nada de nada ¿no?. Pues Pabrai, es un magnífico ejemplo de cómo, una persona sin formación financiera previa, aparentemente, y con un plan, perseverancia, disciplina y pasión por su hobby (la inversión), puede llegar a convertirse en un extraordinario inversor con unas rentabilidades de +30% en periodos de tiempo largos. Por ello, hoy quiero darte a conocer a este gran inversor: Mohnish Pabrai. ¿Empezamos? +
| Publicado: 31/ene/2016 | Actualizado: xx/xxx/xxxx
Biografía:

Antes de empezar escribiendo un poco de la vida de Pabrai, te querría pedir un favor: si después de leer este artículo te ha gustado y aportado algo nuevo, por favor compártelo y dale un me gusta o twittéalo o mándalo por email. Ha sido 1 mes de recabar información para traértelo aquí mismo. Harás que el artículo llegue a más personas. Gracias… y ahora sí, empezamos:

Mohnish Pabrai nació el 12 junio de 1964, en Mumbai, India. Estudió en California, en la Universidad de Clemson, graduándose en Ingeniería Informática con “Cum Laude”. Ha hecho su carrera profesional inicialmente en el mundo de la tecnología y posteriormente en el mundo de la inversión. Empezó trabajando en el año 1981 para Tellabs, empresa de telecomunicaciones, hasta que en 1991, gracias a la experiencia que alcanzó decidió crear TransTech, Inc, su propia consultora de IT y de Sistemas de Integración. TransTech vio la luz gracias a $30 000 de su propio bolsillo y $70 000 más, financiado a crédito. En 2000, vendió su empresa a Kurt Salmon Associates por un valor de $20 mill. para fundar su propia gestora de fondos de inversión a la edad de 36 años. No conoció la filosofía Value Investing y nunca oyó hablar de Warren Buffett hasta la edad de 30 años.

En 1994, a la edad de 30 años, Pabrai hace su primera incursión en la inversión. Se animó a ello, al leer un libro titulado “Buffett: The Making of an American Capitalist” de Roger Lowenstein que hablaba sobre Warren Buffett. En el libro encontró esta cita que le impacto enormemente. La cita es una frase pronunciada por Warren Buffett diciendo: “soy un mejor hombre de negocios porque soy un inversor, y soy un mejor inversor porque soy un hombre de negocios”. Decidió empezar a comprar acciones de empresas al estilo Buffett. En 1995 compró acciones de Satyam Computer Services, una empresa india. Fue una de sus primeras inversiones. Dicha inversión terminó siendo un multibagger en 5 años, pasando de 40 rupias a 7 000 rupias en ese periodo. Años más tarde, el 1 julio de 1999, fundó Pabrai Investment Funds, y actualmente, es socio-administrador. Inicialmente contó con unos fondos de $1 mill.. Ahora tiene más de $500 mill. bajo gestión. Desde 1999 a 2012, Pabrai ha conseguido una rentabilidad anual de más de  15%, frente al 3.9% del Dow ó dicho de otro modo: una rentabilidad acumulada del +1100%. Ahora bien, si quieres entrar en alguno de sus fondos, vete preparando $2,5 mill., ya que esa es la cantidad mínima para ser del selecto grupo de partícipes de sus fondos.

Además de ser un exitoso inversor, Pabrai es muy activo en el mundo de las donaciones filantrópicas y caridad. Creó su fundación en 2005 para canalizar y recaudar con fines caritativos. Dicha fundación se llama Dakshana Foundation y su objetivo es poder recaudar más de $1 mill. anualmente para fines caritativos. Su misión es eliminar la pobreza en India y otorgar educación gratuita a los más desfavorecidos.

Dentro de las anécdotas que rodean a Mohnish, quiero escribir sobre el “gran festín” que se pegó en una noche de 2008. Fue en el 2007 junto con Spier, otro famoso inversor, decidieron tener la cena más cara de la historia: la bromita les costó $650 100. Pero no te engañes, Pabrai y Spier gastaron ese dinero por un buen fin: ayudar a una fundación filantrópica y de paso, cenar con el mismísimo Warren Buffett,… te explico. Participaron en una subasta a favor de la San Francisco's Glide Foundation. Ganaron la puja al alcanzar la cifra astronómica de $650 100, tras 4 años de intentos fallidos participando en dichas ediciones de la subasta. El premio fue cenar con Warren Buffett durante 2,5 horas. En junio de 2008, se dio la tan ansiada cena, en un restaurante de Nueva York. Su familia, junto con Spier y también con la familia de este último, disfrutaron de la compañía y sabiduría de Buffett. De esas 2,5 horas, hay dos situaciones o anécdotas que han trascendido públicamente y que son interesantes: la primera fue cuando llegó la carta para pedir la comida; Buffett dijo que no le gusta comer algo que un niño de 5 años no pudiera comer. La segunda fue cuando, en un momento de la conversación Buffett, explicó la capacidad de decir “No”. La importancia de hacer las cosas por uno mismo, y no de cara a lo que digan los demás. Explicó esto con esta frase: “¿Te gustaría, públicamente, ser considerado como el mejor amante del mundo, pero saber en privado que eres el peor? O, ¿preferirías ser considerado públicamente el peor amante en el mundo, cuando en privado sabes que eres el mejor?”.

El éxito de Mohnish Pabrai como inversor ha venido gracias a como según dice él: “Lo único que hago es copiar el estilo de inversión de Buffett”. Pabrai se inició en la inversión desde cero, ya que sus estudios universitarios fueron de Ingeniería Informática. Encontró una nueva afición: la inversión y para ello, decidió aprender del mejor, Warren Buffett. ¿Por qué seguir otro enfoque?. Pabrai es un “clonador” perfecto de Buffett. Hay que decir que, Pabrai admira a Buffett no solo por su estilo de inversión, si no que admira sus cualidades como persona, tales como mantener el ego bajo control, la humildad, la sinceridad, la integridad, etc. De hecho, los fondos que gestiona Pabrai, han superado las rentabilidades de hasta el propio Buffett, y nunca se le ha visto alardear por ello. Más tarde veremos ese tema de sus rentabilidades. O tal vez, su éxito se deba a las siestas que se echa por las tardes (y no es broma, ya que reconoce que le encanta echarse la siesta (“nap” en inglés).

Otra anécdota que habla muy bien de Pabrai, fue cuando le preguntaron en una ocasión qué hacía en un día habitual. Respondió diciendo: “Mi calendario está prácticamente vacío. Trato de tener no más de una reunión semanal. Más allá de eso, la forma en que gasto el día es bastante “casual”. Si estoy en medio un análisis y profundización de una acción, podría pasar unos días solamente centrándome en la lectura de los documentos relacionados con ese negocio. Otras veces, estoy por lo general en medio de algún libro. Y parte del día va a parar para mantenerme al día con la correspondencia (email, etc). Me tomo una siesta casi todas las tardes, ya que hay una habitación separada con una cama en nuestras oficinas. Normalmente me quedo hasta tarde en la oficina”.

Estilo de Inversión:

He intentado plasmar en este apartado las 34 notas más características del estilo de inversión de Mohnish Pabrai. Es una recopilación de los puntos más importantes en su modo de actuar como inversor. Son los siguientes:

  • - Pabrai es un calco de Buffett. En su día Pabrai, se autocalificó como “un clonador de Buffett”. No se avergüenza en admitir que lo único que hace es imitar la forma de invertir de Buffett. Por tanto, practica el Value Investing.
  • - El gran atributo del buen inversor según Pabrai es: ser un imitador y no un innovador. “Es mejor ser un clonador que tener ideas originales”.
  • - A pesar de que él es ingeniero informático, no es muy dado a invertir en empresas tecnológicas. Dice que ha vivido y sabe de primera mano la baja durabilidad de los fosos en esos negocios tecnológicos.
  • - Pabrai analiza la empresa dentro de cómo encaja en el mundo.
  • - Analiza el horizonte de la empresa y luego va en profundidad en esas áreas, que la hacen especial.
  • - Para Pabrai, los estudios sobre las ventajas competitivas de Michael Porter se pueden resumir en una palabra: “Moat”.
  • - Primero, al invertir en una empresa se fija en cómo puede perder el dinero e intenta minimizar el lado negativo, de ahí la importancia del Checklist. Se centra en protegerse hacia la baja.
  • - Analiza el riesgo a la baja: o la capacidad que tiene la empresa de deteriorarse con el paso del tiempo. Para ello aplica un Margen de Seguridad.
  • - Analiza el potencial alcista: o la capacidad que tiene la empresa de ir aumentando su valor intrínseco con el paso del tiempo. Para ello analiza el foso o moat que tiene la empresa.
  • - El análisis conjunto de riesgo más potencial se complementa con la determinación de un precio de compra o venta. Su lema es: “cara gano, cruz no pierdo mucho”.
  • - Pabrai dice que es más fácil analizar una empresa cuando se tienen los informes anuales de varios años atrás. Ve fundamental comprender el balance de situación de los últimos 8-10 años.
  • - Guarda todos los informes de las empresas que tiene en cartera.
  • - Busca Moats ocultos. Más importante que buscar activos baratos y poder comprarlos a $0,4 para venderlos posteriormente a $1, es encontrar empresas como Chipotle Mexican Grill, cuando estaba presente en solamente 3 estados, con una gran capacidad de atraer a más gente a medida que se expande.
  • - Se debe invertir si es que se entiende el subyacente de la acción (negocio). Preguntarse a sí mismo: ¿por qué una empresa ha bajado un 100% o subido un 100%?.
  • - Antes de comprar empresas como General Motors Company, prefiere ver empresas como Nestle o Procter & Gamble a 17 veces beneficio. Ve más oportunidad en esa clase de empresas, que en empresas que están pasando por fuertes reestructuraciones. Dice que las grandes marcas pueden llegar a ser gangas viendo los posibles retornos que pueden generar. Pueden llegar a pasar de ser, empresas nacionales a ser, internacionales. Cuando ve a las marcas globales que no están sometidas a ningún problema o contratiempo, su única preocupación es saber cuánto dinero podría hacer con esa idea y qué puede ver diferente que otros analistas no han visto todavía.
  • - Es un inversor que tiende a comprar empresas procedentes de EEUU, ya que según Pabrai, históricamente EEUU ha dado grandes oportunidades a la gente: el tamaño del país, un mercado enorme, recursos naturales y recursos humanos, etc son algunas de las grandes ventajas que tiene Estados Unidos respecto a otros países del mundo. Las magníficas universidades y su capacidad para importar talento son los puntos fuertes de EEUU. En su momento dijo, en respuesta a una pregunta que le hicieron, que Google y su idea de negocio, no podrían haberse dado en Rusia. Dijo que: “siento que el mercado emergente es EEUU”.
  • - No le interesa hablar con los CEO´s ya que dice que los CEO´s están en el negocio de las ventas. Dice que quienes llegan a esas posiciones, tienen ese carisma de los grandes vendedores: “son optimistas por naturaleza”. Son gente con extrema integridad pero capaces de convencer a cualquiera para que compre las acciones de su empresa. Para investigar a los CEO´s, simplemente se tiene que ver su carrera como CEO y no dejarse hipnotizar con su carisma.
  • - Dice que no se gana dinero comprando y vendiendo acciones, si no que se gana dinero al esperar y tener paciencia. Sigue diciendo que: “esa es la mayor ventaja que tienen los inversores particulares frente a las grandes inteligencias con un coeficiente intelectual elevado”. Suele usar la frase que Pascal pronunció en su día: ”La desgracia del hombre se deriva del hecho de su incapacidad de permanecer tranquilamente sentado y solo, en una habitación, sin hacer nada”.
  • - No se pone corto, ya que aspira a sacar más del doble de lo que invierte.
  • - Su primer objetivo siempre ha sido conseguir una rentabilidad anual del 23%.
  • - Su objetivo conservador es batir al índice en un 3% anual.
  • - Espera a la mejor oportunidad.
  • - Es feliz con poco capital en sus manos, ya que con ello puede invertir en empresas más pequeñas que pudieran producir mayor rentabilidad, cuando los grandes fondos de inversión se dieran cuenta del potencial de esas pequeñas empresas.
  • - Su fondo, tiene la clase de partícipes que confían en el gestor: ellos mantienen el dinero invertido en el fondo tanto en épocas buenas, como en malas épocas.
  • - Define el riesgo como el grado de exposición de su propio capital. Bajo riesgo es la baja exposición de su capital.
  • - Define la incertidumbre como el no saber si en el futuro ese capital se doblará o desaparecerá. Para ilustrar estos dos conceptos (riesgo e incertidumbre), Pabrai usa un ejemplo con Microsoft. Bill Gates no tomó riesgos, o fueron muy pocos, para llegar a ser el nº 1, pero si tomó mucha incertidumbre.
  • - Una empresa con bajo riesgo y alta incertidumbre da como resultado altas probabilidades de recompensa positiva.
  • - ¿Concentrar o diversificar?, todo depende de si se encuentran muchas o pocas oportunidades de inversión en cada momento.
  • - Invierte entre un 5% - 10% o incluso puede llegar al 25% de su cartera en una idea de inversión. La ponderación depende de los resultados que haya obtenido con el Checklist alcanzado en cada empresa que analiza.
  • - No invierte más del 10% de su cartera en una sola posición, pero no le importa cuando una posición sobrepasa ese 10% debido al incremento en la cotización de la empresa.
  • - Prefiere mantener un 10%-20% de su capital disponible en dinero efectivo, para invertir en posibles gangas.
  • - No tiene ningún interés en comprar una empresa que se encuentra un 10% infravalorada. Solamente piensa en comprar algo que con ello, pueda hacer 5 veces su dinero en unos pocos años (2-3-años). Si no cree que la oportunidad, al invertir, es obvia y salta a la vista, pasa y busca otra opción. Esto le obliga a aplicarse 100%, a la hora de ver los fundamentos de la empresa.
  • - Pabrai ha introducido el concepto “basket bets”. En una reunión en Chicago en el año 2010, Pabrai explicó que Berkshire Hathaway alcanzó un tremendo éxito con una cartera más diversificada que en el principio. Y realmente, es así. Berkshire es un enorme holding de empresas no cotizadas y cotizadas. Dijo que cuando el riesgo en invertir en una empresa es algo elevado es mejor comprar una cesta de empresas con baja ponderación. Dijo que si terminaba comprando empresas japonesas, lo haría comprando una cesta de ellas con baja ponderación en su cartera. Dijo que, la inversión que realizó en Goldman Sachs fue una inversión “basket bets”, ya que su negocio tiene partes difíciles de comprender.
Checklist:

Mohnish Pabrai es un inversor que aplica dichas listas, pero veamos a ver cómo surgieron y de qué forma Pabrai las aplica en su estilo inversor.

Las listas de comprobación surgieron tras un lastimoso incidente. En 1935, EEUU decidió organizar una competición para licitar un gran pedido de aviones, a la mejor empresa aeronáutica del momento y así fabricar “el nuevo avión de combate”. En un primer momento, Boeing fue por delante. Pero, en cierta ocasión, el avión de Boeing fue a hacer un despegue para demostrar su poderío delante de altos cargos del ejército de EEUU. Ascendió rápidamente hasta que, llegó un momento en que entró en pérdida y se estrelló. Entre sus tripulantes murieron 2 personas. Al parecer el desastre no fue por un fallo mecánico, sino que fue por un error humano. El piloto tuvo entre sus manos el avión más complicado de pilotar hasta la fecha. Debido a la extrema complejidad del modelo de Boeing, dicho modelo perdió y el ejército de EEUU decidió dar como ganador al avión de la empresa Douglas, un modelo más pequeño y fácil de llevar. No obstante, el ejército siguió considerando el modelo de Boeing más superior. Por ello, un grupo de pilotos decidió hacer una lista de chequeo para poder poner en marcha el avión y de esa forma, no olvidarse de ninguna acción importante para el desarrollo de ese momento crítico: el despegue.

Actualmente las listas de comprobación son usadas en medicina, aeronáutica, gestión, auditoria, inspecciones e incluso y como Pabrai las está usando, en inversión.

Un Checklist es una herramienta para comprobar de forma rápida, repetitiva y mecánica ciertos requisitos que se deben de cumplir en lo que se esté observando o estudiando. De esa manera, se ponen en orden los puntos más relevantes y se evitan que se olviden a la hora de analizar el tema observado o estudiado.

Pabrai de forma reciente, ha incorporado el uso de los Checklist en su sistema de inversión. Desde finales de 2008 hasta 2013, Pabrai fue desarrollando su Checklist para inversiones. Su lista de comprobación consta de 98 preguntas que deben ser respondidas para finalmente, tomar una decisión respecto a la compra o no de una empresa.

Se decidió a construir su lista de verificación, a raíz de los errores que cometió invirtiendo, allá por el final del 2008. Errores como la compra de Delta Financial. Adicionalmente, Pabrai contrató en 2013 a un estudiante de la Universidad de Harvard para que estudiara y analizara los errores de inversión de otros inversores, y de esa forma hacer un Checklist más eficaz.

Por ello, se dice que los Checklist son el resultado de las experiencias pasadas. Cada punto que conforma el Checklist es el resultado de los errores que se han cometido en el pasado. Pabrai ha descubierto que, típicamente los errores al invertir en una empresa, vienen de una (1) incorrecta valoración, un (2) exceso de apalancamiento, (3) errores en la gestión/propiedad, una (4) mala estimación de la durabilidad del moat y sobre (5) prejuicios personales.

Algunos de los grupos en que se divide el Cheaklist de Mohnish Pabrai son:

Grupo 1: Apalancamiento.
Grupo 2: Durabilidad del Moat.
Grupo 3: Calidad en la gestión.
Grupo 4: Sindicatos y relaciones laborales.

¿Cómo usa los Checklist?
Pabrai usa su Checklist, después de haber analizado de forma habitual y está listo para comprar la acción. Después del análisis habitual, toma su hoja de Checklist y empieza a rellenar cada punto. Si no tiene una respuesta sobre alguna pregunta, hace una mayor investigación para responder esa pregunta y prosigue a la siguiente. Todo ese esfuerzo se realiza con el único objetivo de minimizar los errores de inversión. De hecho y según como dice, desde que usa el método Checklist no ha cometido errores importantes. Además, las listas de verificación ayudan a no tener prejuicios y que el exceso de confianza no se apodere de uno mismo, ya que ello, obliga a dar un paso más allá.

Aparte de desvelar algunos de los grupos en que se divide su Checklist, Pabrai no ha tenido problemas en desvelar, además algunos de los puntos en los que compone su Checklist. Dichos puntos, sin estar ordenados de una manera especial, son los siguientes:

  • - “El Margen de Seguridad”. Esto es, el uso de un margen entre precio de compra y valor intrínseco.
  • - “El Foso o Moat”: el encargado de proteger el poder de generación de beneficios de la empresa. ¿Es sólido el foso?.
  • - “¿Las ventas y flujos de caja son sostenibles en el tiempo?”. (normalización de beneficios vs beneficios de un año).
  • - “¿Es una empresa Net-Net de Graham?”. Las empresas Net-Net de Graham son empresas que cotizan a precios menores al valor de su “Net Working Capital”. Existen dos formas de calcularse: Activos Corrientes - Pasivos Corrientes ó Efectivo e Inversiones a corto plazo + (0,75 x Cuentas por Cobrar) + (0,5 x Existencias) - Pasivo Total.
  • - “¿La empresa está dentro de un negocio que se está desregularizando?”. Las empresas que están en negocios regularizados suelen tener estructuras empresariales de altos costes. Si el negocio se desregulariza, se entraría en una guerra de precios y de competidores nuevos, que harían desaparecer los márgenes sobre beneficio rápidamente.
  • - “¿La empresa ha tomado decisiones demasiado arriesgadas, sobre su apalancamiento financiero?”.
  • - “¿Una recesión y el desempleo podría dañar a la empresa?”.
  • - “¿La cartera de valores está muy correlacionada entre sí?”. Si existen activos con alta correlación entre sí, puede haber una mala diversificación.
  • - “¿El negocio de la empresa puede verse dañado ante la aparición de nuevos competidores de bajo coste?”.
  • - “¿Es una empresa que desarrolla un negocio que realiza un win-win?”. Win-win cuyo significado es que todos los agentes que intervienen en el mercado, se ven afectados positivamente por las decisiones que cada uno toma sobre el otro. Por ello Pabrai, evita empresas del tabaco, del juego, prestamistas, etc. “¿La empresa ayuda al desarrollo de la sociedad?”.
  • - “¿Qué tipo de deuda tiene la empresa?”. Cantidad, calidad. Con recuerdo o sin recurso, plazos de pago, prestamistas, etc.
  • - “¿Qué relación tiene la empresa con sus trabajadores?. Sindicatos y negociación colectiva”.
  • - “¿La empresa podría verse afectada negativamente por la competencia extranjera?, y ¿podría verse afectada negativamente por la mano de obra barata de otros países?”.
Su evolución como inversor y sus rentabilidades:

Típicamente, Pabrai ha ido consiguiendo rentabilidades de entre el 20%-30% en periodos de 4 a 8 años. Antes de crear su empresa de inversión, Pabrai Investment Funds, Pabrai logró una rentabilidad anual del 43,4% entre 1995 a 1999. Desde 1999 a 2007 obtuvo una rentabilidad del 37.2% anual. Con la crisis financiera, los fondos Pabrai sufrieron un colapso del -41,7% anualmente, desde 2007 a 2009. Actualmente, y desde 2009 está consiguiendo rentabilidades bastante elevadas.

Para conseguir esas rentabilidades y batir al Índice, Pabrai nos da 2 consejos:

- “No trate de ganarle al mercado. Piense en términos absolutos en lugar de centrarse en el índice”.

- “No compre cualquier cosa que no va a crecer hasta irse a 2-3 veces su valor inicial, en los próximos 2-3 años”.

Por tanto, pienso y según lo que comenta Pabrai, la paciencia y esperar la oportunidad adecuada, es la manera más sencilla de hacer que el mercado de valores sea nuestro siervo y no ser nosotros el siervo del mercado de valores.

El Pabrai de ahora, no es el mismo Pabrai de sus inicios en 1995. Ha ido evolucionando como inversor, a medida que ha ido conociendo y comprendiendo los diferentes estilos de inversión de los más famosos value investor´s. Además, sus propias experiencias con los mercados le han valido para formarse como un inversor más perspicaz.


Algunos puntos de vista respecto a su método de inversión han evolucionado, por ejemplo:

- Al principio lo única obsesión de Pabrai fue ganar unas rentabilidades descomunales e intentar conseguir una media de rentabilidad anual del 23%. Con el paso del tiempo pasó a conformarse en batir al índice por un 3% anual. El resultado han sido años de rentabilidades espectaculares. Tan espectaculares como para superar las rentabilidades del Buffett actual, que no del Buffett pasado.

- Mohnish se ha dado cuenta de la necesidad de no concentrar tanto sus inversiones. Fue cuando empezó a usar Checklist. Antes de usarlos solía tener una cartera de valores tipo 10x10. 10 empresas, cada una de ellas con un 10% de ponderación. Solía comprar el 10% de su cartera en cada posición nueva. Pero cuando empezó a usar Checklist esa proporción 10 x 10 (10 empresas, 10% cada una), cambió según la cantidad de “banderas rojas” que arrojaba sus estudios Checklist. Hoy en día suele usar una ponderación 5%. Un 2% como mínima ponderación. Un 10% sería para inversiones en empresas “perfectas” según el Checklist.

- Antes de usar Checklist, invertía mucho menos. Con los Checklist invierte en una mayor cantidad de empresas con menos errores que antes.

- Pabrai se ha dado cuenta de los grandes beneficios que existen al ser un inversor pasivo. Según comenta, crear una empresa es complicado y difícil que salga con éxito. Él creó su empresa y le salió bien. Pero comprar empresas en sus fases iniciales es muy peligroso ya que se puede perder mucho dinero. Por ello, Pabrai a diferencia de su padre, prefiere comprar empresas establecidas antes que crear una desde cero.

¿Qué piensa Pabrai sobre…?:

En sus propias palabras, Pabrai habla respecto a ciertos temas. En algunos casos citaré textualmente y en otros redactaré la idea que Pabrai quiso decir en su momento.

- ¿Qué dijo sobre la inversión activa o pasiva?. Aconseja que si se quiere hacer inversiones en bolsa, de forma individual, se haga por medio de la inversión en un fondo que replique a un Índice. La forma en la que un inversor pasivo puede asignar sus ahorros, es por medio de la asignación de un 5%, 10%, o 15% de su sueldo cada mes, en ese fondo. Y sigue diciendo que si se es inversor activo, existe la estadística que el 80% de esos inversores ganan menos que el Índice. Del 20%, solo 1 de cada 200 gestores supera al Índice de forma consistente. Por ello, termina diciendo que un inversor individual no le merece la pena correr el riesgo de ser un inversor activo, y por tanto es mejor ser un inversor pasivo.

- ¿Qué dijo sobre “invierte en lo que conoces”?. Pabrai comenta que si se quiere invertir en empresas individuales, se debe invertir en empresas que están dentro de tu círculo de competencia, que tengan una gestión sólida y un gran foso. Sigue diciendo que es necesario conocer el valor intrínseco actual e intentar estimar su evolución futura. Comprar empresas que puedan estar cotizando en el futuro al menos, el doble de lo que están ahora. Y más que todo, es muy importante concentrar las inversiones, concluye.

- ¿Qué dijo sobre la forma de estructurar sus fondos que gestiona?. Señala que sus fondos no tienen gastos de gestión. Están conformados en una estructura y forma de actuar muy parecida a la que hizo Buffett con su Buffett Partnerships.

- ¿Qué dijo sobre la forma de invertir que tiene Buffett, hoy en día?. Pabrai comenta que Buffett se ve obligado a comprar y mantener debido al tamaño y estructura corporativa de Berkshire Hathaway. Posiblemente comprar a 0,5 y vender a 1 genera mejores rendimientos que el comprar y mantener que hace Buffett con Berkshire. Buffett en su cartera personal no usa una estrategia comprar y mantener, termina sentenciando Pabrai.

- ¿Qué dijo sobre qué comprar y a qué precio?. Pabrai dijo que, en los primeros días, tanto Buffett como Benjamin Graham, se centraron en la compra de un negocio justo a un precio barato. Más tarde, con la influencia de Munger, Buffett cambió hacia una compra de buenos negocios a un precio justo. Para Pabrai el escenario ideal es comprar un buen negocio a un precio barato, pero eso es muy difícil de hacer siempre. Por ello Pabrai dice que, si no puede encontrar suficientes de estas opciones, comprará empresas justas a precios baratos. Por lo tanto, Pabrai tiene más similitud con el Buffett de la década de 1960 que con el Buffett de 1990. Pabrai termina diciendo que, aún a día de hoy, Buffett compra empresas justas a precios baratos pero para su cartera personal.

- ¿Qué dijo sobre los Moats?. Dice que los Fosos son de importancia crítica. Y sigue diciendo que, por lo general son fundamentales para mantener la futura capacidad de generar flujos de caja empresariales. Incluso si uno invierte con un horizonte temporal de 2-3 años, el foso es muy importante, acota Pabrai. El valor de la empresa después de 2-3 años está en función de la futura caja que se espera que genere la empresa, más allá del punto presente. Y sigue diciendo que, todo lo que está tratando de hacer es comprar un negocio por la mitad (o menos) de su valor intrínseco a 2-3 años. En algunos casos el valor intrínseco crece drásticamente con el tiempo. Eso es lo ideal. Pero incluso si el valor intrínseco no cambia mucho con el tiempo, si se compra a $0.50 y se vende a $0.90 en 2-3 años, el retorno sobre el capital invertido es muy aceptable, termina diciendo.

- ¿Qué dijo sobre las empresas estables, o las grandes supervivientes?. En su día comentó que: “Si vas a comprar y mantener para siempre, necesitas fosos muy duraderos (American Express, Coca Cola, Washington Post etc.). En ese caso, debe haber aumento de los valores intrínsecos en el tiempo de la empresa. Independientemente de su descuento inicial sobre su valor intrínseco, con el tiempo la rentabilidad de la inversión, reflejará el aumento / disminución anualizada en el valor intrínseco”.

- ¿Qué dijo sobre El Margen de Seguridad?. Dijo una vez que: “Me he centrado en +50% de descuento sobre valor intrínseco. Si puedo conseguir esto en un negocio tipo American Express, es ideal y sorprendente. Pero incluso si invierto en negocios donde el foso no es tan duradero (Tesoro Petroleum, Level 3, Universal inoxidable), los resultados son muy aceptables. La clave en estos casos es, grandes descuentos sobre el valor intrínseco y no pensar en esas empresas como un comprar y mantener para siempre”.

- Lo que dice y lo que hace. En una de sus conferencias en el turno de preguntas y respuestas, a Pabrai le comentaron que siempre insistía en comprar empresas tipo “Buffett”, con amplios moats. Pero la persona que le preguntó le dijo: “pero en tu cartera no se ven este tipo de empresas, más bien son empresas con pequeños fosos”. La persona concluyó preguntando: “¿Podría por favor ampliar su definición de moat/foso y contrastarla con la definición de Warren?”. A lo que Pabrai respondió que Buffett aplicó muchos enfoques de inversión a lo largo de su carrera. Buffett compra acciones para Berkshire de forma diferente que para su propia cuenta personal de inversión. Por ello la asignación de capital que usa en Berkshire es muy diferente a la que usa para su cartera personal. Pabrai sigue explicando este punto diciendo que, el mejor enfoque de inversión para Berkshire es comprar y mantener acciones de alta calidad durante un largo periodo de tiempo, ya que los beneficios de Berkshire están gravados, al igual que los propios accionistas, al vender sus acciones Berkshire ven como sus plusvalías se ven mermadas por los impuestos. De esa forma, Berkshire se ve “obligada” a comprar empresas con alto ROE, para que la propia empresa pueda generar altos rendimientos de su capital invertido, y por debajo de su valor intrínseco para que la inversión al menos, crezca al ritmo de la rentabilidad de sus fondos propios. Por tanto, siguió diciendo Pabrai que, existen pocas empresas con ROE consistente del 15%-20% con capacidad para reinvertir sus excedentes de beneficio a ese ritmo. Por ello, la cartera de acciones que tiene Buffett en Berkshire no puede conseguir altísimas revalorizaciones. Según Pabrai, Buffett se siente satisfecho si gana un 15% anual.

Ahora Pabrai contrapuso el Buffett inversor para Berkshire con el Buffett como inversor particular, fuera de Berkshire. Buffett puede comprar más barato y vender rápidamente, cuando la brecha entre el valor intrínseco y precio se cierren por completo y ganar un 15%. No necesitaría tener las acciones largos periodos de tiempo. En 1 o 2 años, sube el precio y el valor cerraría su brecha, entonces podría vender sin problemas. De esa forma genera mejores rendimientos en su cartera personal (compra y vende) que con Berkshire (compra y mantiene).

Pensado y reflexionando sobre este párrafo y la idea que quiere darnos Pabrai aquí, se me ocurre una dicotomía entre: (1) comprar negocios excelentes con la esperanza de que su valor intrínseco crezca gracias al foso de la empresa y mantenerlos un largo tiempo o, por el contrario (2) comprar negocios que tal vez no crezcan en su valor intrínseco pero sean lo suficiente baratos como para venderlos una vez precio-valor intrínseco sean parejos en menos de un año.

Pabrai puso un ejemplo de una compra de una acción con un foso poco profundo pero que a los 2 años pudo sacar un 41% y otra acción con un fuerte foso pero que se compró y se mantuvo durante largo tiempo. Dicha inversión no podría crecer un 41% anualmente. Por ello, Pabrai dijo: “Plan A es comprar siempre empresas tipo Coca-Cola, Moodys con un descuento del 50% y mantenerlas durante 2-3 años”. Pero esa clase de empresas son muy escasas. Por ello Pabrai siguió diciendo: “Cuando falla el Plan A, vamos al Plan B, que es comprar empresas a mitad de precio, independientemente de la calidad del negocio, pero que su valor intrínseco no descienda, sino que suba un poco o no disminuya”. Termina la explicación sentenciando: “Las empresas que se suelen comprar en los Pabrai Funds han solido ser del tipo Plan B.”

- ¿Qué piensa sobre el binomio Riesgo vs Incertidumbre?. Pabrai dice que le encantan las empresas con bajo riesgo pero con una alta incertidumbre. Suele usar un ejemplos para ilustrar su visión del tema. En esta ocasión utilizó su inversión en Frontline: En una inversión que hizo en 2002, en la empresa Frontline, que se dedica al transporte de petróleo en barcos, hubo un momento en el que la empresa cotizaba a su valor de liquidación. Los barcos solían ser fácilmente vendibles. Su balance fue bueno. Pero Frontline perdía dinero, aun así tenía buena liquidez y podría aumentarla si es que vendía sus barcos. Por tanto, Pabrai definió a esta empresa como una de bajo riesgo, pero alta incertidumbre, ya que no se sabía cuándo volvería a la rentabilidad. Hay que decir que cuando Pabrai estudió esa empresa, las acciones pasaron de $15 a $3, con un valor de liquidación de $14. Finalmente la acción subió a $60.

En otra ocasión, Pabrai comentó que un bajo riesgo pero una alta incertidumbre, da como resultado una acción con una cotización muy baja. Según Pabrai, esas son las empresas que se deben comprar. Aplica el dicho de: “Cara, ganas, Cruz, no perdemos mucho”.

- ¿Cuáles han sido sus mejores ideas de inversión?. Pabrai comenta que sus mejores ideas de inversión han sido las que se han podido explicar en uno o dos párrafos breves. Son las inversiones más obvias. Dice que: “cuantas más palabras y hojas de cálculo se usen, peor se hará”.

En una entrevista con Emil Lee, Pabrai habla de otros temas tales como:

- ¿Qué piensa sobre la necesidad que tiene un inversor en hablar con la gestión y los CEO´s de las empresas en donde se invierte?. Pabrai dijo que no se esfuerza por visitar ni hablar, ya que cree al igual que Graham, que los CEO´s son grandes vendedores. Tienen esas habilidades como parte de lo necesario para estar donde están. Suelen ser optimistas carismáticos por naturaleza. Y por tanto, siempre será mejor conocer su trayectoria histórica que hablar con ellos.

- ¿Qué piensa sobre Buffett?. Pabrai dijo: “Buffett merece todo el crédito. Solo soy un clonador desvergonzado”.

- ¿Cuál es la cualidad más importante para ser un buen inversor?. Pabrai dijo: “La primera habilidad que tiene que tener un inversor de éxito es la paciencia”.

- ¿En qué tipo de empresas invierte?. Solo invierte en sus ideas más claras, ideas que suelen gritarle: “¡¡Cómprame!!”, pero de forma muy clara. Cuando ocurre eso, profundiza en la empresa.

- ¿Dónde suelen buscar sus ideas de inversión?. Suele leer y buscar en la lista de los acciones con la cotización más baja de las últimas 52 semanas, Value Line, Outstanding Investor, Value Investor Insight, The Wall Street Journal, Financial Times, Barron's, Forbes, Fortune, BusinessWeek, The Sunday, New York Times, The Value Investor`s Club, Magic Formula Investing, Guru Focus, etc.

- ¿Cómo establece el Valor Intrínseco de una empresa?. Pabrai dijo: “John Burr Williams fue el primero en definir el valor intrínseco en su Teoría del Valor de Inversiones, publicado en 1938”. Para Williams, el valor intrínseco de cualquier negocio es determinado por las entradas y salidas de efectivo - descontados a una tasa de interés apropiada - que se puede esperar que se produzca durante la vida restante de la empresa. “La definición es “dolorosamente” simple”.

“Así, el efectivo que genera una empresa puede ser obtenido en su liquidación, o mediante su generación año a año al funcionar el negocio. Toda la cuestión es saber la probabilidad de que ocurra una u otra opción. Si los flujos de efectivo futuros son fáciles de entender y son eventos de alta probabilidad, a continuación, el valor de liquidación puede dejarse de lado. Por otra parte, a veces la única cosa con una alta probabilidad es la obtención del valor de liquidación. Ambos funcionan. Depende de la situación”.

- ¿Cómo obtiene información sobre una industria?. Pabrai cuando quiere saber de una industria, llama alguno de sus partícipes de sus fondos que son grandes empresarios en tal sector y les pregunta respecto al sector en cuestión.

- ¿Cómo analiza una empresa?. Al parecer, no usa modelos complicados de Excel. Usa modelos de 2 ó 3 variables. Las tesis de inversión deberían de ser “dolorosamente simples en la cabeza” para ser considerada una posible inversión.

- ¿Qué consejos suele dar a los inversores amateur?. Pabrai dijo: “Empecé con el estudio de Buffett. Luego añadí Munger, Templeton, Ruane, Whitman, Cates / Hawkins, Berkowitz etc. Es bueno estudiar la filosofía de diversos maestros en la inversión en valor y sus diversas inversiones. A continuación, se debe aplicar ese enfoque con tu propio dinero e ideas”.

- ¿Cuál es la clave para tener éxito invirtiendo?. Según Pabrai, como relata en su libro The Dhandho Investor: “La clave para invertir es concentrar las apuestas en valores de pequeña capitalización”.

- ¿Qué es el Value Investing?. Pabrai dijo: “El Value Investing es fundamentalmente contrario en naturaleza. Las mejores oportunidades se encuentran al invertir en empresas que han sido duramente golpeadas por la negatividad. Incluso los expertos de la Teoría del Mercado Eficiente, Eugene Fama y Ken Francés, llegaron a la conclusión de que las acciones con ratios P/BV en el decil más bajo, superaron a las acciones en el decil más alto, en más de un 11% al año entre 1963 y 1990. Si hubieras invertido $10.000 consistentemente en acciones con el ratio más alto de P/BV en 1963, habrían crecido hasta alrededor de $72.000 en 1990. ¡No está mal!. Sin embargo, si hubiera invertido esos mismos dólares en los negocios más baratos, tendría $915.000 en 1990. Yo diría que eso es una diferencia estadísticamente significativa. El problema es que las empresas en el decil más bajo, son unas empresas “aparentemente en problemas”. Invertir en ellas es claramente el ticket hacia la riqueza…”.

- Pabrai y Amazon. Pabrai dijo que es un cliente fiel. Ve a Bezos uno de las más grandes gestores y CEOS de todos los tiempos. Amazon explota líneas que Wal-Mart no hace, tales como servicios web, hosting para empresas, etc. Sigue diciendo Pabrai que, Bezos está siempre dispuesto a ampliar sus líneas de negocios hacia cosas nuevas. Su expansión geográfica, cantidad de clientes, aún dan para una mayor expansión. Aun así, termina diciendo que no ve suficiente margen de seguridad para entrar. El margen de seguridad no compensa el posible fracaso o incertidumbre en la empresa.

Consejos:

De todas sus entrevistas, concedidas a los medios de comunicación, de sus libros y de su forma de vida, se pueden extraer varios consejos que Pabrai ha aplicado en su vida y que pueden ser útiles para nosotros:

  • ▶ Pabrai dice: “Lee a Buffett”. Pabrai es un claro reflejo de la gran influencia que Buffett ha tenido en su vida.
  • ▶ Pabrai dice: “Las acciones son partes de un negocio”: análisis del riesgo a la baja y del potencial de revalorización.
  • ▶ Pabrai dice: “Ten paciencia”. Esperar al momento oportuno con esperanza.
  • ▶ Pabrai dice: “Aprende de los errores”. Averiguar qué paso para no repetirlo. “Aprende del éxito y fracaso ajeno”.
  • ▶ Pabrai dice: “Usa Checklist”. Pabrai dispone de una lista de comprobación con 98 preguntas que intenta responder antes de comprar una acción. Con esa lista, los errores de inversión de Pabrai han disminuido.
  • ▶ Pabrai dice: “Clona a tu ídolo”. O copiar a los mejores. Busca tus ideas entre los mejores inversores.
  • ▶ Pabrai dice: “Devuelve a la sociedad”. En 2005, Pabrai puso en funcionamiento Dakshana Foundation.
Sus libros: La faceta de Mohnish Pabrai como escritor:

Pabrai ha desvelado en numerosas ocasiones su estilo y estrategia de inversión. Esa información está presente en cada entrevista, conferencia y libro publicado sobre él. Ha escrito 2 libros. En ellos se detallan algunos conceptos sencillos. Por ejemplo uno de esos conceptos a los que me refiero es, el periodo de tiempo que debes tener una acción en tu cartera. Pabrai dice que aunque esté en pérdidas, una inversión debe de ser mantenida por lo menos para 3 años. 3 años es el periodo mínimo que según Pabrai, las acciones llegan a su valor intrínseco. Por ello, no usa stop-loss. Además tener un enfoque a largo plazo minimiza los impuestos y comisiones a pagar. Solo vender cuando al cabo de 2 años, el valor intrínseco es menor al precio de cotización de las acciones. Si una empresa se puede comprar a la mitad de su valor intrínseco futuro a 2 o 3 años, se debería comprar.

Pabrai dijo cuando terminó de escribir “The Dhandho Investor” que “la mejor manera de aprender es enseñar. Escribir el libro fue de gran ayuda para mí, para sistematizar el marco que tenía en mi cabeza. He disfrutado escribiéndolo. Lo escribí para el inversor individual inteligente. Lo escribí para mis bisnietos que probablemente nunca conoceré. Si el libro, llegase a mejorar los resultados de inversión de algunos, lo consideraría un éxito”.

Entonces, como escritor Pabrai tiene 2 libros: Mosaic - Perspectives on Investing y The Dhadho Investor.

Mosaic - Perspectives on Investing”:
Mosaic - Perspectives on Investing” de 2004, fue el primer libro que escribió y publicó Pabrai. En el libro intenta explicar sobre la inversión y sobre el estilo de Buffett. En uno de los capítulos se puede encontrar una relación de frases o citas (que nos hacen recordar la sabiduría de Buffett) y que ayudan al inversor a tomar mejores decisiones de inversión:

- Regla número 1: Nunca perder dinero, Regla número 2: Nunca olvide la regla número 1.

- Estamos perfectamente dispuestos a negociar por el pago de una gran suma a cambio de una determinada rentabilidad.

- Ser temeroso cuando el mundo es codicioso y ser codicioso cuando el mundo es temeroso.

- A nosotros no nos pagan por nuestra actividad (compra-venta de acciones), sólo nos pagan por estar en lo correcto.

- En cuanto a cuánto tiempo vamos a esperar, vamos a esperar indefinidamente.

- No es importante cómo de grande es el círculo de competencia; sin embargo, conocer los límites, es fundamental.

- La clave para la inversión no es evaluar los efectos que una industria puede tener en la sociedad, o cuánto va a crecer, sino más bien la determinación de la ventaja competitiva de la empresa y, sobre todo la durabilidad de esa ventaja. Los productos o servicios que ofrece la empresa, protegidos por anchos fosos sostenibles, son los que ofrecen recompensas a los inversores.

- Nosotros podemos coger nuestro capital y moverlo hacia las empresas que tengan sentido.

- Soy un mejor inversor ya que soy un hombre de negocios y soy un mejor hombre de negocios porque soy un inversor.

- Cuando un equipo de gestión con una reputación brillante se une a un negocio con unos pobres fundamentos económicos, es la reputación de la empresa que se mantiene intacta (y por tanto se destruye la reputación del equipo de gestión).

- Yo sería un vagabundo en la calle con una taza de estaño, si el mercado fuera siempre eficiente.

- Si necesitan mi ayuda para gestionar la empresa, es probable que ambos estemos en problemas.

- Mi idea de una decisión de grupo está mirándose en el espejo.

- Nunca pregunte a su peluquero si necesita un corte de pelo.

The Dhandho Investor: The Low Risk Value Method to High Returns”:
En su otro libro, The Dhandho Investor: The Low Risk Value Method to High Returns” de 2009 nos detalla una serie de preguntas que son importantes para elegir una empresa con una buena perspectiva futura:

- ¿Es un negocio que entiendo muy bien y está dentro de mi círculo de competencia?.

- ¿Sé con un alto grado de confianza el actual valor intrínseco de la empresa?.

- Actualmente ¿la empresa se encuentra cotizando a un gran descuento sobre su valor intrínseco? ¿y sobre su valor intrínseco a 2 ó 3 años?.

- ¿Estaría dispuesto a invertir una gran parte de mi patrimonio neto en este negocio?.

- ¿Existe alguna mínima desventaja?.

- ¿La empresa tiene algún tipo de foso?.

- ¿Está el negocio dirigido por gerentes capaces y honestos?.

Además en el libro Pabrai, detalla algunos puntos importantes en su estilo de inversión:

- Comprar una empresa que exista.

- Comprar empresas simples en industrias poco cambiantes.

- Comprar empresas que pasan por dificultades en industrias que pasan por dificultades.

- Comprar empresas con amplios moats.

- Apostar al máximo, cuando nuestras probabilidades son a nuestro favor.

- Comprar con un gran descuento respecto al valor intrínseco.

- Buscar empresas de bajo riesgo, pero de alta incertidumbre.

- Una idea que lanza Pabrai en su libro está detallada en este párrafo:

Wall Street sometimes gets confused between risk and uncertainty, and you can profit handsomely from that confusion. The Street just hates uncertainty, and it demonstrates that hate by collapsing the quoted stock price of the underlying business. Here are a few scenarios that are likely to lead to a depressed stock price: -High risk, low uncertainty. -High risk, high uncertainty. -Low risk, high uncertainty. The fourth logical combination, low risk and low uncertainty, is loved by Wall Street, and stock prices of these securities sport some of the highest trading multiples. Avoid investing in these businesses. Of the three, the only one of interest to us connoisseurs of the fine art of Dhandho is the low-risk, high-uncertainty combination, which gives us our most sought after coin-toss odds. Heads, I win; tails, I don’t lose much! (The Dhandho Investor).

Sus Frases más relevantes:

Mohnish Pabrai dijo sobre:

LOS ERRORES:

1Mistakes are the best teachers. One does not learn from success. It is desirable to learn vicariously from other people's failures, but it gets much more firmly seated in when they are your own.

- Los errores son los mejores maestros. No se aprende del éxito. Es deseable aprender indirectamente de los fracasos de los demás, pero estará más asentado y firme en uno, cuando son nuestros propios errores.

2It's easier to learn the lessons when you don't take the hits in your own portfolio. But when you take the hits in your own portfolio, those lessons stay with you for a long time.

- Es más fácil aprender las lecciones cuando no tienes esos golpes en tu propia cartera. Pero cuando tienes esos golpes en tu propia cartera, esas lecciones permanecen contigo durante un periodo de tiempo más largo.

3There is no such thing as a value trap. There are investing mistakes.

- No hay tal cosa como las “trampas valor”. Hay errores de inversión.

4John Templeton used to say that there is no investment manager who is going to be right more than two times out of three.

- John Templeton solía decir que no hay ningún gestor de inversiones que va a acertar más de dos veces cada tres.

5Investing mistakes are part of the landscape.

- En inversión, los errores son parte del paisaje.

EL CAMBIO:

6[On his practice of cloning.] I have nothing new to share. All I’m going to give you is old handed ideas from other people.

- No tengo nada nuevo que compartir. Todo lo que voy a dar son ideas de “perro viejode otras personas.

7We Americans love original ideas. But truly, there are already plenty of good ones out there, ours for the taking. If I were too proud to copy the ideas of others, I likely wouldn't have even a fraction of my current success.

- Los Americanos amamos las ideas originales. Pero francamente, ya hay un montón de buenas ideas allí fuera, y podemos cogerlas. Si fuera demasiado orgulloso para copiar ideas de otros, probablemente no tendría, aún ni una fracción de mis éxito actual.

8Industries with rapid change are the enemy of the investor. Tech businesses, particularly biotech, is a problem from that point of view. All industries work with change, but you should ideally be investing in businesses with a low rate of change, not a high rate of change.

- Las industrias con cambios rápidos son el enemigo del inversor. Las empresas de tecnología, en particular la biotecnología, es un problema desde ese punto de vista. Todas las industrias trabajan con el cambio, pero deberías invertir en empresas con baja tasa de cambio, no con alta tasa de cambio.

9Rapidly changing industries are the enemy of the investor.

- Las industrias que cambian rápidamente, son el enemigo del inversor.

10For me, any sort of tech investment is a very fast five-second pass as they tend to be unpredictable, rapidly changing businesses.

- Para mí, cualquier tipo de inversión en tecnología es una de 5 segundos ya que tienden a ser impredecibles, los negocios que cambian rápidamente.

LA PACIENCIA:

11Charlie Munger likes to say that You don’t make money when you buy stocks. And you don’t make money when you sell stocks. You make money by waiting.

- A Charlie Munger le gusta decir que no puedes hacer dinero con la compra de acciones. Y no puedes hacer dinero cuando vendes las acciones. Haces dinero por la espera.

12You make money by waiting.

- Se hace dinero por la espera.

13Most of the time, assets trade hands at or above their intrinsic value. The key, however, is to wait patiently for that super-fast pitch down the center.

- La mayoría de las veces, los activos se comercial “en mano” o por encima del valor intrínseco. La clave, sin embargo, es esperar pacientemente a que el lanzamiento esté por debajo del centro.

14As my mom always said, “Time is the best healer!”.

- Como mi mama siempre dijo: “El tiempo es el mejor sanador”.

EL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE:

15Entrepreneurs are great at dealing with uncertainty and also very good at minimizing risk. That’s the classic great entrepreneur.

- Los empresarios son grandes en hacer frente a la incertidumbre y también muy buenos en la minimización de riesgos. Ese es el clásico gran emprendedor.

16Basically if you study entrepreneurs, there is a misnomer: People think that entrepreneurs take risk, and they get rewarded because they take risk. In reality, entrepreneurs do everything they can to minimize risk. They are not interested in taking risk. They want free lunches and they go after free lunches.

- Básicamente si estudias a los empresarios, hay un concepto equivocado sobre ellos: la gente piensa que los empresarios toman riesgos, y se ven recompensados por tomar esos riesgos. En realidad, los empresarios hacen todo lo posible para minimizar el riesgo. No están interesados en tomar riesgos. Quieren almuerzos gratis y se van después de esos almuerzos gratis.

17Wall Street sometimes gets confused between risk and uncertainty, and you can profit handsomely from that confusion. The low-risk, high-uncertainty [situation] gives us our most sought after coin-toss odds. Heads, I win; tails, I don't lose much.

- A veces Wall Street se confunde entre riesgo e incertidumbre, y puedes beneficiarte ampliamente de esa confusión. Una situación de bajo riesgo y una alta incertidumbre nos da nuestra probabilidad más cotizada, al tirar una moneda al aire: Cara, gano. Cruz, no pierdo mucho.

18Minimizing downside risk while maximizing the upside is a powerful concept.

- Minimizar el riesgo a la baja mientas maximizas al lanza, es un poderoso concepto.

19We have all been taught that earning high rates of return requires taking on greater risks… If an investor can make virtually risk-free bets with outsized rewards, and keep making the bets over and over, the results are stunning.

- Se nos ha enseñado que para ganar altas tasas de rentabilidad requieren mayores riesgosSi un inversor puede hacer apuestas libres de riesgo con recompensas descomunales y seguir haciendo esas apuestas una y otra vez, los resultados serán impresionantes.

20Wall Street could not distinguish between risk and uncertainty, and it got confused between the two. Savvy investors like [Warren] Buffett and [Benjamin] Graham have been taking advantage of Mr. Market’s handicap for decades with spectacular results.

- Wall Street no puede distinguir entre el riesgo y la incertidumbre, y se confunde entre los dos. Los inversores inteligentes como Buffett y Graham han estado aprovechando de esta minusvalía del Mr. Market durante décadas con resultados espectaculares.

21Take advantage of Wall Street’s handicap by seeking out low-risk, high-uncertainty bets.

- Toma una ventaja del “handicap” de Wall Street, buscando un riesgo bajo y una alta incertidumbre en tus apuestas.

VALUE INVESTING:

22Warren Buffett has said many times that people either get value investing in five minutes or they won't get it in five years. So, there is something in the human brain, that for some of us, makes all the difference in the world right away and the patience it requires is part of the wiring process.

- Warren Buffett ha dicho muchas veces que, las personas o consiguen entender el value investing en 5 minutos o ni en 5 años podrán entenderlo. Por tanto, hay una cosa en el cerebro del humano, que para algunos de nosotros, hace toda la diferencia en el mundo inmediato y la paciencia que se requiere, es parte del proceso.

23The biggest, the single biggest advantage a value investor has is not IQ. It’s patience and waiting. Waiting for the right pitch and waiting many years for the right pitch.

- La gran, la única desventaja principal de un value investor que no tiene CI: la paciencia y la espera. Esperar en el tono correcto y esperar muchos años por el tono correcto.

24I would say, the crossover between entrepreneurship in investing and value investing especially is protect your downside.

- Diría que, el cruce entre la iniciativa empresarial en inversión y el value investing en espacial, es protegerse del lado negativo.

25Arbitrage is a powerful construct and a fundamental tool in the arsenal of any value investor. With arbitrage, we get decent returns with virtually no risk.

- El arbitraje es un poderoso constructor y una herramienta fundamental en el arsenal de cualquier inversor en valor. Con el arbitraje, se obtiene un rendimiento razonable con prácticamente ningún riesgo.

WARREN BUFFETT:

26If there wasn’t a Warren Buffett, there wouldn’t be a Pabrai Funds… It is hard for me to overstate the influence Warren Buffett and Charlie Munger have had on my thinking… I can never repay my debt to them for selflessly sharing priceless wisdom over the decades.

- Si no hubiera un Warren Buffett, no hubiera habido un Pabrai Funds… Es difícil para mí exagerar la influencia que Warren Buffett y Charlie Munger han tenido sobre mi pensamiento. Nunca podré pagar mi deuda con ellos por compartir desinteresadamente su sabiduría  a lo largo de las décadas.

27I am very reticent to take permanent losses of capital. Buffett’s rule number one and rule number two are worth keeping front and center at all times.

- Soy muy reticente en asumir perdidas permanentes de capital. La regla número uno de Buffett y la regla número dos son mantener al frente y centrado el valor en todo momento.

28➜ “There is just one way to invest – buy assets for less than they are worth and sell them at full price. It is not ‘my approach.’ I lifted it from Graham, Munger and Buffett”.

- Solo hay una manera de invertir: comprar activos a menos de lo que valen y venderlos cuando su precio se junte a su valor. No es mi enfoque. Me inspiré con Graham, Munger y Buffett.

29I am not Warren [Buffett], I don’t have a 300 IQ.

- No soy Warren Buffett. No tengo con CI de 300.

30I always enjoy reverse engineering [Warren] Buffett’s investments.

- Siempre disfruto con la ingeniería inversa de la inversiones de Buffett.

31Buffett says, ‘I am a better investor because I am a businessman and I am a better businessman because I am a better investor.’ You need the same skills in investing as when you are an entrepreneur.

- Buffett dice: “Soy un mejor inversor porque soy un hombre de negocios y soy un mejor hombre de negocios porque soy un mejor inversor. Necesitas las mismas habilidades en inversión como cuando eres un empresario.

32[Warren] Buffett says if he could forecast Google’s revenues and cash flows at a particular price, he will consider buying it. His problem is that he can’t forecast the revenues and cash flows.

- Buffett dice que si el pudiera pronosticar las ventas y flujos de cada de Google a un determinado precio, consideraría comprarlo. Su problema es que no puede predecir las ventas y flujos de caja.

33[On Warren Buffett in 2012] He does not delegate any part of the investment process. He does not have analysts.

- No delega nada en el proceso de inversión. No tiene analistas. (Sobre Warren Buffett en 2012).

34The main thing that makes Warren Buffett, Warren Buffett is that he is a learning machine who has worked really hard for [decades] and is continuously learning every day.

- Lo principal que hace a Buffett ser Warren Buffett es que es una máquina de aprender que ha trabajado realmente fuerte durante décadas y está continuamente aprendiendo a diario.

35Warren uses a ‘mental checklist’ process.

- Warren usa un proceso de lista de chequeo mental.

36Warren pays attention to intangibles, but Ben Graham was very much a tangible guy.

- Warren presta más atención a los intangibles, pero Graham fue un chico más tangible.

37[In May 2009] There are lots of opportunities out there right now. I’d love to see Warren give us some color on things like where they have been active in the debt markets.

- Hay una gran cantidad de oportunidades fuera en este momento. Me encantaría ver a Warren darnos algo de color sobre algunas cosas como, donde está siendo más activo en los mercados de deuda. (Mayo 2009).

38[In April 2010] We will never have another Warren. I think Warren is a very unique person.

- No tendremos otro Warren. Pienso que es una persona única.

39I believe the best things about Warren have nothing to do with investing.

- Creo que las mejores cosas de Warren, no tienen nada que ver con la inversión.

39I think, most of the great things I’ve taken from Warren have more to do with life than investing.

- Pienso que la gran mayoría de las cosas que he cogido de Warren, han sido más sobre que hace con su vida que sobre inversión.

40[In July 2008 on paying for a lunch with Warren Buffett] It was well worth every penny, probably worth a lot more than every penny.

- Valió la pena cada centavo, probablemente valió la pena mucho más que cada centavo. (Sobre el pago de la subasta de la comida con Buffett, Julio 2008).

COPIAR:

41I started to apply Buffett’s approach in 1994 to investing… I had about a $1 million in cash at the time. And I did really well… I had something like 75% annualized returns [In the beginning].

- Empecé a aplicar el enfoque de Buffett en 1994 al invertir… Tuve $1 mill. en efectivo en ese tiempo. Y lo hice muy bien… Tuve algo así como 75% de rentabilidad anualmente.

42➜ I just wanted to clone what Buffett did…

- Yo siempre quise clonar lo que hizo Buffett.

43[In February 2012] There are so many good ideas around. You don’t need to create your own ideas – you can clone them.

- Hay tantas buenas ideas alrededor. No es necesario crear tus propias ideas, puedes copiarlas. (Febrero 2012).

44Everything that Microsoft has had any kind of success with has been cloned.

- Todas las cosas con las que Microsoft ha tenido algún éxito han sido copiadas.

MOAT:

45Invest in Businesses with Durable Moats.

- Invierte en negocios con un foso duradero.

46The durability of technology moats is many times an oxymoron.

- La durabilidad de los moats en tecnología son muchas veces un “oxímoron”.

47➜ “The durability of technology moats is many times an oxymoron.” Pabrai has been in the technology business himself as a business person and know that predicting the future in technology is a very hard problem.  Of course, if you have optionality, uncertainty can be your friend as it is for the wise venture capitalist.

- ”La durabilidad de los fosos tecnológicos es a veces un oxímoron”.

48You know, my degrees are in computer engineering. I spent a lot of time in the tech industry. And I like to say that I don't invest in tech because I spent time in it. And I saw firsthand that the durability of technology moats is many times an oxymoron.

- ¿Sabes?, mi grado  es en Ingeniería Informática. Gasté mucho tiempo en la industria de la tecnología. Y me gustaría decir que no invierto en tecnología ya que gasté mucho tiempo en ello. Vi de primera mano que la durabilidad de los foso en la tecnología es muchas veces un “oxímoron”.

49So what you want is a business that has a deep moat with lots of piranha in it and that’s getting deeper by the day. That’s a great business.

- Así que lo que quieres en un negocio que tiene un profundo foso con muchas pirañas dentro y que se hace cada vez más profundo. Eso es un magnífico negocio.

50➜ “If you talk to Michael Porter, he would give you five books on what is meant by, you know, strategy and competitive advantage and durable competitive advantage. If you talk to Warren and Charlie, they would just say it’s a moat. And they’d break it down to one word. But basically it’s the ability of a business to have some type of an enduring competitive advantage that allows it to earn a better-than-average rate of return over an extended period of time. And so some businesses have narrow moats. Some have broad moats. Some have moats that are deep but get filled up pretty quickly. So what you want is a business that has a deep moat with lots of piranha in it and that’s getting deeper by the day”.

- Si hablas con Michael Porter, te dará 5 libros sobre lo que se quiere decir con, ya sabes, la estrategia y ventaja competitiva y la ventaja competitiva duradera. Si hablas con Warren y Charlie, simplemente te dirá que es un foso. Y ellos se refieren a una palabra. Pero, básicamente, es la capacidad de una empresa para tener algún tipo de ventaja competitiva duradera que le permita obtener una tasa que supere la media de rentabilidad durante un periodo prolongado de tiempo. Así que, algunas empresas tienen fosos estrechos. Algunas tienen fosos amplios. Algunas tienen fosos profundos, pero se llenan muy rápido. Así que lo que quieres es un negocio que tiene un profundo foso con un montón de pirañas en ello y que cada día sea más profundo.

EL MARGEN DE SEGURIDAD:

51➜ Margin of Safety - Always!

- Margen de Seguridad - ¡Siempre!.

52Most of the top-ranked business schools around the world do not understand the fundamentals of margin of safety…

- La mayoría de las escuelas de negocios no entienden los fundamentos del Margen de Seguridad.

EL MIEDO Y LA CODICIA:

53Fear and greed are very much fundamental to the human psyche.

- El miedo y la codicia son la raíz de la psique humana.

543. “As long as humans vacillate between fear and greed, there will be mispriced assets. Some will be priced too low and some will be priced too high”.

- Mientras los seres humanos vacilan entre el miedo y la codicia, habrá activos a precios incorrectos. Algunos tendrán un precio demasiado bajo y otros un precio demasiado alto.

55Capitalism is greed driven… Capitalists strive hard to capitalize on any opportunity to make outsize profits. The irony is that, in that pursuit, they usually destroy all outsized profits.

- El capitalismo es impulsado por la codicia… Los capitalistas nos esforzamos por aprovechar cualquier oportunidad para obtener ganancias descomunales. La ironía es que, en esa búsqueda, por lo general se destruyen todos esos beneficios descomunales.

56You go into greed mode.

- Entras dentro del “modo” codicia.

57It is during the times of extreme distress and pessimism that rationality goes out the window and prices of certain assets go well below their underlying intrinsic value. Extreme distress can be caused by macro-events like 9/11 or the Cuban missile crisis. Or they can be company specific…

- Es durante los tiempos de extrema angustia y pesimismo que la racionalidad se va por la ventaja y los precios de determinados activos se encuentran muy por debajo de su valor intrínseco del subyacente. La extrema angustia puede ser causada por macro eventos tales como, el 11 sept, los misiles cubanos, etc. O puedes ser específicos de las empresas…

LA FORMA DE VER LAS COSAS:

58I have a hard time getting past the day without the nap, so the nap is a must.

- Me es muy duro pasar el día sin una siesta, por lo que la siesta es una necesidad.

59I have a nap room in the office.

- Tengo una sala para tener una siesta dentro de la oficina.

60The problem most nonprofits have is that they are run by romantics who are great to hang out with, but they have no clue.

- El problema de la mayoría de las organizaciones no lucrativas es que están dirigidas por gente “romántica” que son magníficos para pasar el rato, pero no tienen ni idea.

61People see poverty all around them in India, but they are desensitized or immune to it. I came to the conclusion that poverty is driven by lack of education.

- La gente ve la pobreza a su alrededor en la India, pero están desensibilizados o son inmunes a ello. Llegué a la conclusión que la pobreza se debe a la falta de educación.

62[In 2013] I don’t invest in India because there are too many regulatory hurdles.

- No invierto en la India ya que hay muchos obstáculos regulatorios. (2013).

63If you went to a horse race track and you were offered 90 percent odds of a 20 times return and a 10 percent chance of losing your money, would you take that bet? Heck Yes! You’d make that bet all day long, and it would make sense to bet a very large portion of your net worth with those spectacular odds. This is not a risk-free bet, but it is a very low-risk, high-return bet. Heads, I win; tails, I don’t lose much!.

- Si fueras a un hipódromo y te ofrecieran un 90% de probabilidades de ganar 20 veces lo invertido y un 10% de perder tu dinero, ¿aceptarías?, ¡Síí! Harías esa apuesta durante todo el día, y tendría sentido apostar una gran parte de tu patrimonio con esas tan espectaculares apuestas. Eso no sería una apuesta sin riesgo, pero es una apuesta de alta rentabilidad a muy bajo riesgo: Cara, ganas, Cruz no pierdes mucho.

64Heads I win; tails, I don’t lose much.

- Cara…, gano, cruz…, no pierdo mucho.

65The good news in investing is there are no HR problems. If there are no humans, there are no problems!

- Las buenas noticias en inversión es que no hay problemas de RRHH. Si no hay seres humanos, no hay problemas.

66[In April 2006 on Sears Holding/Edward Lampert] Investors are betting on his ability to convert assets into cash and to convert cash into a lot more cash. From my perspective, the hedge fund and the company are the same. [He had not bought any Sears shares yet believing they were overpriced.]

- Los inversores están apostando sobre su habilidad de convertir sus activos en efectivo y convertir su efectivo en más efectivo. Desde mi perspectiva, un hedge fund y Sears es la misma cosa. (Abril 2006, cuando hablaba sobre Sears Holding y Edward Lampert. Aún no compró acciones de Sears  ya que creía que eran demasiado caras).

67Life is a journey and the journey is the destination.

- La vida es un viaje y el viaje es el destino.

68I have never made a phone call to any management of any of the companies I am an investor in. The way I see it, if they need my help, there is a problem.

- Nunca he hecho una llamada a los gestores de una empresa, yo soy inversor. A mi modo de ver, si ellos necesitan mi ayuda, hay un problema.

69Investors always overshoot and undershoot.

- Los inversores siempre se exceden y no llegan.

70What is business if not an endeavor to create wealth?.

- ¿Qué negocio es, si no existe un esfuerzo en crear riqueza?.

71I think the thing is that every business ought to figure out who their ideal customer is.

- Pienso que la cosa es que, cada negocio averigüe cuál es su cliente ideal.

72[On a successful motel investing strategy.] The formula is simple: fixate on keeping costs as low as possible, charge lower rates than all competitors, drive up the occupancy, and maximize the free cash flow.

- La fórmula es simple: fijarse en mantener los costes lo más bajo posible, cobrar tarifas más bajas que los competidores, y maximizar el flujo de caja libre.

73There is a famous quote: if wealth is lost, nothing is lost. If health is lost, something is lost and if character is lost, everything is lost.

- Hay una cita famosa: si se pierde la riqueza, no se pierde nada. Si se pierde la salud, algo se pierde y si se pierde el carácter, todo está perdido.

74I am not bouncing up and down with stock prices. I don’t even know what the markets or my stock did today. All of that is just irrelevant.

- No estoy arriba y abajo con el precio de las acciones. Ni siquiera conozco que hicieron los mercados o mis acciones hoy. Todo eso es simplemente irrelevante.

75[In April 2010] I have an eye out on the markets, but there's just not a whole lot of value presently. But value can show up tomorrow, for example. So we're not in a hurry. Happy to have a leisurely lifestyle and wait for the game to come to us.

- Tengo un ojo en los mercados, pero simplemente no hay mucho valor ahora. Pero el valor puede dejarse ver mañana, por ejemplo. Así que no estamos en un apuro. Feliz de tener un estilo de vida tranquilo y esperar a que el juego venga a nosotros.

76[In February 2012] This is the first time in my life that I’m using Skype.

- Esta es la primera vez en mi vida que estoy usando Skype. (Febrero 2012).

77[On not needing to meeting company CEO’s.] Not being mesmerized by charisma will probably help you.

- No sentirte hipnotizado por su carisma, probablemente te ayudará. (sobre no reunirse con los CEO´s)

LAS PROBABILIDADES:

78Anytime we are trying to compute odds for the way the future of a given business is likely to unfold, it is, at best, an approximation. We try to adjust for this by ascribing conservative odds.

- Cada vez que tratemos de calcular las probabilidades del futuro camino de un negocio, es probablemente que se desarrolle, esto es, a lo sumo, una aproximación. Intentamos ajustar esto al atribuir probabilidades conservadoras.

79Unlike brain surgery, in investing your can be wrong 40% of the time and still do fine.

- A diferencia de la cirugía del cerebro, en tu inversión puedes estar errado un 40% del tiempo, y todavía se hace bien.

80Investing is just like gambling. It’s all about odds.

- Invertir es igual los juegos de azar. Todo es cuestión de probabilidades.

81Looking out for mispriced betting opportunities and betting heavily when the odds are overwhelmingly in your favor is the ticket to wealth.

- El ticket a la riqueza es buscar oportunidades menospreciadas y apostar fuertemente cuando las probabilidades están abrumadoramente a tu favor.

82His story is all about ‘Few Bets, Big Bets, Infrequent Bets.’ And it’s all about only participating in coin tosses where ‘Heads, I win; tails, I don’t lose much!’.

- Toda la historia es sobre: pocas apuestas, grandes apuestas y apuestas poco frecuentes. Y es solamente, sobre participar en el lanzamiento de la moneda donde, cara gano, cruz no pierdo mucho.

83We cannot predict which asset classes are likely o get distressed next. However, if we only focus on a single asset class of stocks, that encompasses thousands of businesses.

- No podemos predecir qué tipo de activos serán prometedores o se verán afectados en el futuro. Sin embargo, sólo nos centramos en una sola clase de activos: las acciones, ya que abarcan miles de empresas.

84We like to hold cash so we do not miss out on any long-term opportunities.

- Nos gusta tener efectivo, así nosotros nunca estaremos fuera de una oportunidad a largo plazo.

85All investment managers: miseries stem from the inability to sit alone in a room and do nothing.

- Gestores de inversión: todas las miserias se derivan de la incapacidad para permanecer sentado solo en una habitación y no hacer nada.

866. “The ideal scenario is to buy a good business at a cheap price. That’s very hard to always do. If we can’t find enough of those, we go to buying fair businesses at cheap prices.

- El escenario ideal es comprar un buen negocio a un precio barato. Eso es muy difícil de hacer siempre. Si no podemos encontrar suficientes de eso, vamos a comprar negocios justos a precios baratos.

87I think that the way the investment business is set up, it's actually set up the wrong way. The correct way to set it up is to have gentlemen of leisure, who go about their leisurely tasks, and when the world is severely fearful is when they put their leisurely task aside and go to work. That would be the ideal way to set up the investment business.

- Creo que el camino en que la inversión se fundamenta es un camino erróneo. La forma correcta de configurarlo es tener “caballeros ociosos, quienes están en sus tareas de forma tranquila, y cuando el mundo se encuentra severamente temeroso es cuando ellos cogen sus tareas y van a trabajar. Eso debería ser el camino ideal para fundamentar la inversión.

88You have to make sure that your losers are few and far between.

- Tienes que asegurarte que tus perdedores son pocos y distantes entre sí.

89[In May 2009] There could be some real tailwinds in some of the insurance lines.

- Podría haber algún viento de cola real en alguna de los negocios en las aseguradoras. (Mayo 2009).

EL ENTENDER:

90The only way one should buy stocks is if you understand the underlying business. You stay within the circle of competence. You buy businesses you understand.

- La única forma que uno debería comprar acciones es si entiende el negocio subyacente. Si permanece dentro de tu círculo de competencia. Compras negocios porque los entiendes.

91We begin by eliminating all businesses that are either not simple businesses or fall squarely outside our circle of competence.

- Nosotros empezamos eliminando todas las empresas que: o no son negocios simples o caen fuera de nuestro círculo de competencia.

92Sniffing out an available arbitrage opportunity is what prompts entrepreneurs to embark on journeys that have lead to the creation of compelling businesses.

- Olfatear una oportunidad que está disponible por arbitraje, es lo que impulsa a los empresarios a embarcarse en viajes que han conllevado la creación de negocios irresistibles.

93My take on Virgin Atlantic is simply this: if you can start a business that requires a $200 million 747 jumbo jet and a boatload of employees in a tightly regulated industry for virtually no capital, then virtually any business that you want to start can be gotten off the ground with minimal capital. All you need to do is replace capital with creative thinking and solutions.

- Mi opinión sobre Virgin Atlantic es simplemente esto: si puedes comenzar un negocio, que requiere un avión de $200 mill. y un bote lleno de empleados en un sector fuertemente regulado, con ningún capital, entonces prácticamente cualquier negocio puede ser iniciado con un mínimo de capital. Todo lo que necesitas hacer es reemplazar el capital con el pensamiento y soluciones creativas.

94I was lucky that my father ran a whole bunch of businesses, started, grew and bankrupted them. Many of these businesses were very highly leveraged. My father was always optimistic and he was maximizing leverage on the business. But they would blow up because there was no stability in them.

- Tuve suerte en que mi padre tenía un montón de empresas, comenzó, creció y quebró con ellas. Muchos de estos negocios fueron con un alto grado de apalancamiento. Mi padre siempre fue optimista y maximizó el endeudamiento de sus negocios. Pero estallarían porque no había estabilidad en ellos.

95From the age of 12 or 13, my brother and I were like the board of directors. He and I would sit down, looking at details of cash flows, trying to figure out how to get past the next day, just one day, every single day.

- Desde que tenía 12 o 13 años, mi hermano y yo éramos como un consejo de administración. Él y yo nos sentábamos, mirando los detalles de los flujos de caja, tratando de averiguar cómo continuar un día más, sólo un día más, cada día.

96My experiences as a businessman have very direct, long-term positive impacts on me as an investor, because when I'm looking at an investment, I now look at it like the way I looked at my first business, which is, the first thing I'm looking at is, how can I lose money on this? And can I absolutely minimize my downside? The up sides will take care of themselves. It's the downsides that one needs to worry about…

- Mis experiencias como un hombre de negocio me han impactado positivamente como un inversor, porque cuando estoy viendo una inversión, la veo como cuando veía mi primer negocio, lo veo como: ¿cómo puedo perder dinero con esto?, y ¿cómo puedo minimizar el lado negativo de ello?.

97If you understand the business, you understand what they're worth. And that's the only reason you are to buy a stock.

- Si entiendes el negocio, entiendes lo que vale. Y esa es la única razón por la que se tiene que comprar una acción.

98You have to keep things in context.

- Tienes que mantener las cosas en un contexto.

99[In December 2008 on the swap buyers projecting present conditions into infinity.] That’s just so stupid. It will never happen.

- Eso es tan tonto. Nunca pasará. (Diciembre 2008, sobre los swap).

100Traditional airlines are a losing proposition because of various structural issues — your pricing is set by your dumbest competitor, your costs are subject to a duopoly of airplane manufacturers, a duopoly of engine manufacturers, and a duopoly of maintenance guys and all of them can get whatever they want from you. On top of it, your entire workforce is unionised on every front. You don’t have any leeway to control cost.

- Las aerolíneas tradicionales son un caso perdido debido a cuestiones estructurales. Su precio es fijado por sus competidores más tontos, sus costes están sujetos a un duopolio de los fabricantes de aviones, un duopolio de los fabricantes de motores, un duopolio de los “chicos de mantenimiento” y todos ellos consiguen lo que quieren de ti.  Encima de todo, los trabajadores están sindicalizados en todos los frentes. No tienes ningún margen de maniobra para controlas todos esos costes.

101You are always better off buying a business that has a lot of future growth in it because you can hold it for a long time.

- Siempre es mejor comprar un negocio que tiene un gran crecimiento futuro porque podrás mantenerlo durante más tiempo.

102Are you looking at normalized earnings or are you looking at boom earnings?.

- ¿Estas mirando a los beneficios normalizados o estas mirando los beneficios en el boom?.

103When Leo Goodwin started GEICO, he probably never thought of it as being an arbitrage-type play. Yet, that’s exactly what GEICO was, and still is, all about. He saw no one was selling auto insurance direct. He thought it make all the sense in the world and started his journey.

- Cuando Leo Goodwin comenzó en GEICO, probablemente nunca pensó que sería un juego de arbitraje. Sin embargo, eso es exactamente lo que fue GEICO, y todavía es, sobre todo. No vio a nadie que estuviera vendiendo seguros de coche directos. Pensó que tenía sentido ello y comenzó en camino.

104When you look at a business, look at it in a broader context of how it fits into the world. And sometimes, if you can see it in a light that the world is not seeing it in, that can give you an edge.

- Cuando nos fijamos en negocio, hay que verlo en un contexto más amplio de cómo encaja en el mundo. Y a veces, si puedes ver una luz que el mundo no puede ver, eso puede darte una ventaja.

105[On Charlie Munger saying ‘You have three choices, yes, no or too difficult.] That’s right. And 98% is too difficult.

- Eso es correcto. Y en el 98% de las veces es “demasiado difícil”. (Sobre Munger diciendo: “Tienes 3 opciones: si, no o demasiado difícil”).

106[In February 2012] People who knew Sam Walton would tell you this was not a very brilliant guy. But what he did was he spent an incredible amount of time in his competitors stores… He was looking at every single thing his competitors did every single time.

- La gente que conoció a Sam Walton te diría que no fue un tipo muy brillante. Pero lo que hizo fue gastar una increíble cantidad de tiempo en las tiendas de sus competidores. Estuvo mirando todo el tiempo las cosas que sus competidores hicieron una y otra vez. (Febrero 2012)

107[In April 2010 on short-selling] It never made any sense to me, so why go there?

- Nunca tuvo ningún sentido para mí, así que ¿por qué ir allí?. (Abril 2010, sobre las ventas a corto).

108[Burger King versus McDonalds carefully choosing sites.] Burger King has two guys to figure out locations and all they do is basically go out and put Burger King’s near McDonalds.
- Burger King tiene 2 tipos para averiguar las ubicaciones y lo único que hacen es básicamente salir y poner un Burger King cerca de un McDonalds.

109[In April 2010] The average Chinese company has three sets of [accounting] books. You know, one for the government and one for the owner's wife and one for the owner's mistress. And so the problem you have is you don't know which set of books you're looking at.

- La media de las empresas chinas tienen 3 tipos de libros contables. Ya sabes, uno es para el gobierno, otro para la esposa del dueño y otro para el amante del dueño. Y así, el problema que se tiene es que no sabes qué libro está mirando. (Abril 2010).

Reflexionando sobre el tema:

Uff, ¿por dónde empezar?. Al leer el artículo, ¿qué sensación tienes?, yo lo he hecho. Este hombre es un inversor concienzudo y muy metódico. Ha sacado lo mejor de cada famoso inversor y lo ha implementado en un sistema de inversión casi perfecto. Es un inversor que reflexiona sobre el mundo de los negocios como nadie.

De todo lo que he visto de Mohnish Pabrai me quedo con un par de ideas:

  • Ser agradecido y demostrar gratitud a las personas que te han ayudado y te estan ayudando en la vida.
  • Imitar a los mejores.
  • Seguir un sistema de inversión al 100% y nunca desviarse.
  • Estudiar de manera detallada cada empresa.
  • Realizar listas de comprobación para asegurarnos de que sabemos sobre el negocio de la empresa.
  • Diversificar siguiendo algún tipo de modelo cuantitativo-cualitativo. No diversificar de forma arbitraria.
  • Comprar con un margen de seguridad suficiente, y vender cuando el precio de cotización es mayor al valor intrínseco más optimista.
  • Mantener una acción por un tiempo no inferior a 3 años. Si a los 3 años el precio de cotización no es mayor al valor intrínseco vender y buscar otra oportunidad.
  • Ser autocrítico contigo mismo y desconfiar de lo que puedan decir los demás. Comprobar los hechos uno mismo.
Conclusiones finales:

Este post lo he dedicado íntegramente a aprender sobre Mohnish Pabrai. Su vida, su estilo de inversión, sus famosas checklist, su evolución como inversor y sus rentabilidades, sus puntos de vista respecto a temas relacionados con las empresas, algunos consejos, sus dos libros y sus frases más destacadas ordenadas por temas. Ahora estamos en condiciones para tomar de Mohnish Pabrai lo que nos interese para incorporarlo a nuestro sistema de inversión.

Realmente, en cada párrafo de este artículo hay mucho contenido para reflexionar. Yo me quedo con la gran humildad y agradecimiento que Pabrai expresa hacia Buffett. Su actitud despegada y servicial hacia los demás. Su capacidad de trabajo y su método construido y perfeccionado a lo largo del tiempo.

Muchísimas gracias por leerme, y si quieres podrías demostrar que aprecias mi esfuerzo, compartiendo el artículo con tus amistades y contactos de email, Facebook, Twitter, etc. Y no olvides seguirme en mis redes sociales o Inscribirte vía email al Feed (lista de correo electrónico), para no perderte ninguna nueva publicación.

¿Qué piensas respecto al tema, después de leer esto?:
¿Cuál es tu modelo a seguir?, ¿De qué inversor te gustaría que escribiera la próxima vez?.

Espero que hayas disfrutado leyendo el artículo, tanto como yo escribiéndolo.

Ánimo a todos y ¡esperanza!

AnalistoADS

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3 comentarios:

  1. ✔ Hace 24h de "Mohnish Pabrai: Vida y Enseñanzas" y acumula 103 visitas!. Muchas gracias a todos por vuestro apoyo.

    ➜http://analistoads.blogspot.com/2016/01/mohnish-pabrai-vida-y-ensenanzas.html

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  2. Gran artículo. Muchas gracias por tu esfuerzo.
    Un saludo.

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    1. Gracias a ti, por leerlo y por el comentario.
      AnalistoADS

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