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The Checklist: las "listas de comprobación" aplicadas a la inversión en empresas cotizadas

The Checklist: la "Lista de Comprobación" en una inversión

En el mundo de la bolsa, para llegar a tener éxito se deben de tener unas reglas comprobadas por uno mismo y autoimpuestas constantemente. En un artículo, leí algunos puntos que destacó Charlie Munger relacionado con el éxito en la bolsa. Quiero destacar 3 puntos. Él dijo que, (1) se debe utilizar un checklist eficaz para minimizar los errores. Se debe (2) resistir a la tendencia natural del ser humano a sobreactuar en el mundo de la bolsa y cuando las circunstancias adecuadas se presenten, (3) se debe actuar con decisión y convicción. +
| Publicado: 27/dic/2015 | Actualizado: xx/xxx/xxxx
Definición:

Un checklist también llamado lista de verificación o lista de comprobación de inversión es una lista de puntos a comprobar, en forma de preguntas que se relacionan con la empresa objeto de estudio y objeto de posterior inversión, que podrían cumplirse o no. Es una forma de organizar la información que permite a las personas, de todos los niveles, poner en orden su conocimiento de una empresa, para usarlo de una forma más eficaz. Un vistazo rápido del checklist siempre ayuda a mantenerte firme en convicciones. Los checklist´s no son estáticos, sino que deben ir mejorándose a medida que nuestros conocimientos de inversión aumentan.

Los puntos que componen una lista de verificación tratan de resumir la situación global de la empresa que se analiza. Habrá puntos que se respondan con un si/no, puntos en los que se tengan que indagar más profundo para contestarlos adecuadamente, o puntos relacionados con los simples ratios financieros. Los puntos, como dije antes, pueden o no cumplirse. Por tanto, al comprobar el cumplimiento de esos puntos, poco a poco vas haciéndote una idea de qué clase de empresa estás viendo; se va conociendo mejor para finalmente, tomar una decisión. De esta forma, se realiza un análisis totalmente objetivo, evitando la influencia de la subjetividad (euforia, pánico…). Si realizamos nuestras listas de comprobación y las usamos en nuestro proceso de inversión seremos menos propensos a dejarnos llevar por las emociones de codicia, exceso de confianza o impaciencia.

El Método:

He estado estudiando este tema y me he dado cuenta que, hay inversores que se centran en realizar listas de comprobación para analizar si una empresa es aceptable o no para invertir en ella.

El origen de los checklist oficialmente data en 1935, cuando el primer vuelo del Boieng B-17 terminó en tragedia. A partir de ese momento, para evitar que a los pilotos se les olvide algún paso dentro de las cabinas de los aviones, hacen una lista de verificación de cada factor importante a tener en cuenta, para que todo salga bien en un vuelo. Incluso tienen listas predefinidas para cualquier tipo de eventualidad. Posteriormente, el método se aplicó a la cirugía. Por eso, las listas de control funcionan mejor en un entorno complejo en el que la realización de ciertos pasos es crítico de suma importancia.

Pabrai dijo una vez: “yo no soy Warren. No tengo un cociente intelectual de 300.

Monish Pabrai, vio en los checklist una buena forma para evitar cometer errores de inversión que le costasen mucho dinero. Necesitaba un procedimiento que pudiera funcionar para alguien con un coeficiente intelectual normal, y por ello acudió a la creación de su propia lista de verificación.

Entonces, Mohnish Pabrai descubrió la importancia de los checklist y se preguntó si podría implementar algo parecido en el mundo de las inversiones. El estableció una lista de puntos que todo inversor debe de seguir para tener éxito con cada inversión a realizar. Son una serie de preguntas que debemos de responder y según vayamos respondiendo podremos llegar a saber si debemos o no invertir en esa empresa.

Al evaluar una empresa, hay muchos factores que están fuera de nuestro control. Sin embargo, a través de una investigación exhausta en la medida de nuestras posibilidades, podemos llegar a aumentar la probabilidad de que la toma de nuestras decisiones de inversión, sean lo más rentables posibles.

Las listas de comprobación nos imponen autodisciplina, puesto que cada pregunta tiene que ser respondida. Cuantas más preguntas a responder más concienzudo será nuestro análisis y por tanto, más sabremos de la empresa y más seguros estaremos al tomar una decisión.

Los seres humanos estamos expuestos constantemente a los peligros de sesgos de comportamiento. Las listas de comprobación son el mejor método que puede ayudarnos a combatir el error del juicio humano.

Cómo realizar nuestra propia "Lista de Comprobación" de inversiones:

Realmente depende de nuestros conocimientos a la hora de analizar empresas. Podemos fabricar una lista de 100 preguntas, de 75 o 25 preguntas e incluso podría sernos válida una lista de 4 preguntas básicas, como la que nos plantea Charlie Munger.

Munger tiene una lista de comprobación compuesta por 4 preguntas que siempre trata de responder cuando está analizando una empresa.

Las preguntas son:
1- ¿Entiendo el negocio básico de la empresa?
2- ¿La empresa goza de algún tipo de ventaja competitiva duradera?
3- ¿La empresa está dirigida por gente honesta y confiable?
4- ¿La empresa se vende a un precio justo de acuerdo a un margen de seguridad?

Philip Arthur Fisher, otro inversor exitoso, desarrolló su propio checklist en 15 puntos que fueron publicados y explicados en su libro titulado “Common Stocks and Uncommon Profits“ (en español: “Acciones ordinarias y beneficios extraordinarios”) de 1958. Esos puntos ayudan a decidir, qué empresa comprar para así, aumentar las probabilidades de éxito en la elección. Los 15 puntos son:

1- ¿Ofrece la empresa productos o servicios con el suficiente potencial comercial como para hacer posible un incremento considerable de las ventas durante al menos varios años?
2- ¿Está la dirección decidida a seguir desarrollando productos o procesos que seguirán aumentado todavía más los potenciales de ventas cuando los potenciales de crecimiento de las líneas de producto actualmente atractivas hayan sido ampliamente explotados?
3- ¿Qué eficacia tienen los esfuerzos de investigación y desarrollo de la empresa en relación a su tamaño?
4- ¿Tiene la empresa una organización de ventas por encima de la media?
5- ¿Tiene la empresa un margen de beneficio que merece la pena tener en cuenta?
6- ¿Qué hace la empresa para mantener o mejorar los márgenes de beneficio?
7- ¿Tiene la empresa un personal óptimo y unas excelentes relaciones laborales?
8- ¿Tienen los directivos de la empresa unas relaciones excelentes entre ellos?
9- ¿Tiene la empresa la suficiente capacidad directiva?
10- ¿Qué calidad tienen los análisis de costes y los controles de contabilidad de la empresa?
11- ¿Hay otros aspectos del negocio, de alguna manera específicos del sector determinado, que puedan dar pistas al inversor sobre lo excepcional que puede ser la empresa en relación con sus competidores?
12- ¿Tiene la empresa una previsión a corto plazo o a largo plazo en relación a los beneficios?
13- En el futuro previsible, ¿requerirá el crecimiento de la empresa la suficiente financiación de capital para que el mayor número de acciones entonces en circulación cancelen el beneficio de los accionistas actuales por este incremento anticipado?
14- ¿Habla la dirección libremente sobre sus asuntos cuando las cosas van bien, pero se cierra en banda cuando aparecen los problemas y las decepciones?
15- ¿Tiene la empresa un equipo directivo con una integridad incuestionable?

Benjamin Graham también usó los checklist´s para confeccionar sus carteras. Los criterios que usaba están expuestos y bien explicados en su libro “El Inversor Inteligente”.

Para un inversor defensivo: (Comprar y mantener. Inversor pasivo que evita cometer errores.)
- Tamaño adecuado de la empresa: un mínimo de $100 mill. en ventas o un mínimo de $50 mill. de activo total.
- Un estado financiero suficientemente sólido: AC/PC > 2, Deuda LP< Activo Circulante Neto ó Deuda LP < (2xValor Contable).
- Estabilidad del beneficio: beneficio en los últimos 10 años.
- Historial de dividendos: dividendo en los últimos 20 años.
- Crecimiento del beneficio por acción: crecimiento de un 33% en los últimos 3 años.
- PER moderado: de menos del 15x.
- Ratio moderado de precio a activos: P/Valor Contable < 1,5.

Para un inversor emprendedor: (Comprar y vender. Inversor activo que dedica esfuerzo y tiempo en elegir empresas.)
- Situación financiera: AC/PC>1,5 y Deuda<110% Activo Circulante Neto.
- Estabilidad del beneficio: beneficio en los últimos 5 años.
- Historial de dividendos: pagador de dividendo actualmente.
- Crecimiento del beneficio: beneficio mayor al del año anterior.
- Cotización: a menos del 120% del Activo Tangible Neto.

Reflexionando sobre el tema:

Como has visto, te he expuesto 3 listas de comprobación muy sencillas que se pueden implementar fácilmente. Lo suyo es poco a poco, a medida que se va aprendiendo más y más sobre el análisis fundamental de empresas cotizadas, se vaya ampliando los “ítems” de nuestro Checklist.

Muchísimas gracias por leerme, y si quieres podrías demostrar que aprecias mi esfuerzo, compartiendo el artículo con tus amistades y contactos de email, Facebook, Twitter, etc. Y no olvides seguirme en mis redes sociales o Inscribirte vía email al Feed (lista de correo electrónico), para no perderte ninguna nueva publicación.

Conclusiones finales:

Los checklist son una herramienta bastante interesante si se quieren hacer análisis totalmente objetivos. Pabrai aún siendo un gran profesional empezó a implementar su propia lista de comprobación a raíz de los errores de cometió en la crisis financiera de 2009. Pabrai empezó a invertir siguiendo el Value Investing a mediados de 1999 y por tanto, no fue hasta 10 años después en donde encontró e implementó esta forma de evitar la subjetividad inversora.

¿Qué piensas respecto al tema, después de leer esto?:
¿Qué es en lo que primero te fijas a la hora de analizar una empresa?

Espero que hayas disfrutado leyendo el artículo, tanto como yo escribiéndolo

Ánimo a todos y ¡esperanza!

AnalistoADS

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2 comentarios:

  1. Buena entrada, no la había visto.
    Creo que los 15 tips de Fisher pueden servir de guía para este checklist.

    Un saludo.

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    Respuestas
    1. Hola Victor

      Si tienes toda la razón. Si te das cuenta, al final los grandes inversores de la historia han tenido su "Lista de Comprobación". Aquí expongo sobre Munger, Fisher y Graham, pero Peter Lynch, Buffett, Pabrai y otros tienen igualmente sus checklist.

      Yo estoy continuamente trabajando en mejorar e incorporar nuevas preguntas de comprobación a mi propio Checklist personal.

      Respecto a la entrada... Mírate el "ÍNDICE DE CONTENIDO", ahí tengo por orden de publicación los 99 artículos que llevo publicados. Cada uno tiene algo que se puede aplicar en la inversión.

      Gracias por el comentario!

      Eliminar

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