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Vidrala 2015: Análisis Fundamental Cuantitativo Básico

En esta semana voy a analizar Vidrala.

Tanto esta tabla, como el resto de imágenes que iré poniendo a lo largo del análisis son de elaboración propia. Toda la información necesaria para hacer el análisis de la empresa, ha sido tomada de la Memoria y de sus Cuentas Anuales Consolidadas, disponibles en su web.

Este análisis rápido no pretende ser exhaustivo. Se pretende conseguir tener la máxima información relevante en una sola imagen y así, poder ver la situación de Vidrala. Posteriormente, seguiré publicando artículos relacionados con la empresa para así ampliar información.


Aclaración antes de empezar:

Disclaimer y Aviso Importante: El blog de AnalistoADS y todos los artículos contenidos en dicho blog, son elaborados por mí (AnalistoADS) con fines estrictamente educativos e informativos. La información contenida en el blog AnalistoADS, no debe interpretarse como un asesoramiento de inversión de ningún tipo (recomendación o consejo de compra o venta de acciones, en contado o con derivados, de las empresas que se analicen, etc). Por tanto, no estoy proporcionando asesoramiento financiero o sobre inversiones de ningún tipo, con este blog. Por favor, acude a un asesor financiero profesional si no te ves capacitado para manejar tus inversiones. Yo no soy un asesor financiero profesional y no tengo licencia para ejercer como tal. No garantizo o prometo que el uso de la información expuesta en el blog conlleve obtener resultados satisfactorios para los inversores o lectores. Mi intención con este blog es proporcionar y facilitar información  que, tal vez, muchos de los lectores o inversores no tienen tiempo de buscar, recopilar y hacer o no tienen el conocimiento o ganas suficientes como para dedicar más esfuerzo, pero están interesados en saber más de las empresas, que aquí se analizan. Los análisis o artículos publicados son elaborados sin atender a las circunstancias personales de los lectores. La información ha sido recopilada de fuentes que considero de confianza (memorias y otros informes o artículos publicados). Sin embargo, a pesar de que he tomado medidas para asegurarme de que toda la información es correcta y veraz, no garantizo que sea exacta, completa o actualizada en este momento. Las valoraciones que se publican en el blog AnalistoADS son aproximadas, basadas en suposiciones, mis propias opiniones y totalmente subjetivas, pudiendo tener errores de transcripción, cálculo o concepto. Todos los análisis, opiniones, comentarios y estimaciones que se incluyen en el blog AnalistoADS, constituyen mi propio juicio en la fecha en que se redactaron y nunca deben ser considerados como recomendaciones o consejos de inversión de ningún tipo, pudiendo variar sin previo aviso. A su vez, las valoraciones podrían quedar obsoletas con el paso del tiempo y a la luz del, desarrollo futuro de acontecimientos acaecidos en las propias empresas o noticias que afecten a dichas empresas. Recuerda que este blog no está sujeto al rigor académico. No me hago responsable de las decisiones de inversión que los lectores puedan realizar en base a las opiniones expresadas en el blog AnalistoADS o la influencia que el blog AnalistoADS pueda causar en dichos lectores. Cualquier tipo de perjuicio o daño que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en el blog AnalistoADS será bajo tu responsabilidad, yo no me hago responsable.

Dicho lo cual, en la parte de arriba de la imagen, tienes el gráfico de cotización, junto con la evolución del pago de dividendos (tanto en efectivo como en recompra de acciones) y junto con la evolución del valor intrínseco conservador.

Vidrala, es una empresa dedicada a la fabricación y venta de botellas y envases de vidrio. Creada en 1965, por Isidoro Delclaux. Pero sus antecedentes datan de 1934, con el desarrollo de Vidrieras de Lloido. Su producto consiste en la creación de botellas y envases que dan una diferenciación al contenido. Por ello, comenta Vidrala, que su servicio está “enfocado al cliente”. Destacar que sus clientes, no son los consumidores finales del producto, sino que son marcas como Freixenet, Mahou, Osborne, Schweppes, Vega Sicilia, Borges, Pepsi, Cidacos, Solar Viejo, Pascual, La Española, Chivite, Heineken Smirnoff, Famille Castel. Dichas marcas acuden a Vidrala para crear el envase de vidrio que contenga el producto que venden. Vamos, para que Mahou pueda vender su cerveza, debe utilizar un botellín. Ese botellín es, por tanto, fabricado por Vidrala.

En Europa, existe una larga tradición en el uso del vidrio para la fabricación de botellas. Pero desde hace algunos años, el sector está un poco estancado. Por ello, lo más probable es que en los próximos años, los mayores competidores empiecen a comprar fábricas de la competencia para ganar cuota de mercado.

En España, Vidrala está en asociación con otras 4 empresas más. Existe una asociación (Anfevi) que vela por los intereses del conjunto de las empresas.

La peculiaridad del sector de envases de vidrio son, a mi modo de ver dos asuntos:

.La necesidad de una red de fábricas, que puedan abarcar la mayor cantidad de espacio posible, entre fábrica. Vidrala, en este tema, tiene 3 fábricas distribuidas por España, 1 en Portugal, 1 en Italia, 1 en Bélgica, y desde 2015, 2 en Reino Unido. Con este posicionamiento, Vidrala pretende abarcar la mayor cantidad de kilómetros en toda Europa. ¿Por qué es necesario esa gran cantidad de fábricas?, por la dificultad del transporte. La fragilidad del producto (botellas y envases de vidrio) hace que el coste del transporte sea alto.
.Los hornos usados para crear las botellas y envases están funcionando 24 horas al día, sin parar. Por ello, el coste de la energía es muy alto.

En particular, Vidrala ha logrado crecer un 9.45% desde 2005. Para 2014, sus ventas tanto, dentro como fuera de España fueron parecidas pero con la incorporación de la compra de la inglesa Enric en 2015, esa dato cambiará. El crecimiento del FCF, es mayor al de sus ventas, algo positivo ya que Vidrala es capaz de generar cada año, más efectivo de sus ventas. Ese hecho, puedes verlo en lo que yo llamo “True Net Profit Margin” que ha estado creciendo año a año. Podría decirse que, Vidrala puede crecer de forma perpetua (para siempre) en un 0.53%. Este dato es bastante pobre, aunque pone en aviso a la dirección de la empresa para hacer las cosas, como las están haciendo, esfuerzo en internacionalizarse y en ser más productivos. La productividad por empleado, pone de manifiesto que Vidrala quiere que sus trabajadores puedan fabricar más productos que se vendan. Ese dato lo puedes ver reflejado en “Average Productivity”. En 2009, la productividad por empleado fue de 197 euros (cada empleado “produce” para la empresa el equivalente a 197 ventas), en 2014, esa productividad aumento hasta los 252 euros. Indica máxima eficiencia y eficacia productiva.
Respecto a su capacidad de endeudamiento, liquidez y solvencia, puedes ver que el “Curren Ratio” es muy bueno (1,38), “Interest Coverage”, aunque es negativo o muy bajo, no es preocupante, ya que el cálculo del ratio es bastante exigente y por tanto razones bajas no quiere decir falta de liquidez. El nivel de endeudamiento es bajo (14% sobre el total de recursos propios y deuda usada).

Hasta aquí, a que se dedica la empresa, el sector y su fortaleza como empresa. Ahora según sus antecedentes, se podría establecer un “Valor Intrínseco Conservador

Respecto a la valoración y al estudio del potencial de revalorización de Vidrala, personalmente creo que y a la luz de los cuentas anuales disponibles, actualmente un valor intrínseco conservador de 30 euros es bastante justo. Pero, ¿qué significa un “Valor Intrínseco Conservador”? Al considerar los datos históricos de las cuentas anuales y tomar como referencias medidas conservadoras, como MÍNIMO la empresa tiene ese “VIC” pero, pudiendo ser su valor aún mucho mayor (pero no lo conozco exactamente y no pretendo conocerlo). Mis análisis van dirigidos a establecer medidas muy muy conservadoras de valoración para así, asegurarme que si yo comprase por debajo de ese VIC, podría conseguir en el futuro buenos resultados. Podría decirse que aplico en mis análisis una frase que dijo Benjamin Graham: “You don’t have to know a man’s exact weight to know that he’s fat.” (“No tienes que saber el peso exacto de un hombre para saber que él es gordo.”)

La pregunta es, ¡pero, Vidrala cotiza a 45 euros!, ¿la compro a cuando baje a 30, o cuando baje a 15?. Primero, recuerda que esto no es un consejo de compra-venta. Simplemente es mi visión personal de cómo veo la empresa, si no estás seguro de cuando comprar acude a un profesional.

Espero que con este análisis rápido, hayas podido aprender un poquito más de esta empresa.

Recuerda, ¿hay algún concepto o definición que no entiendes?, en 99 conceptos básicos usados en mis análisis fundamentales cuantitativos, te los explico todos.

Y como siempre digo, este artículo presenta mi visión personal y totalmente subjetiva de cómo veo a Vidrala. Por eso es importante hacer nosotros mismos, nuestras investigaciones para tener una idea de cómo va cada empresa. ¡Que cada uno saque sus propias conclusiones!

@AnalistoADS

Próximamente más actualizaciones y análisis. ¡Estate atento!

NOTA: uso notación decimal anglosajona

¡Y recuerda! si quieres que haga algún análisis de alguna empresa en particular dímelo por email, twitter o deja un comentario y me pondré a ello.

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