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La Evolución de Keynes como Inversor: de los Ciclos al Value Investing

La Evolución de Keynes como Inversor: de los Ciclos al Value Investing
Este reputado economista, no sucumbió a los cantos de sirena de la bolsa de valores y pudo entender el verdadero comportamiento de los mercados, finalmente. Sus inversiones consiguieron una rentabilidad anual del 13.22% desde 1919 a 1945. Entre 1924 al 1946 el índice británico tuvo una rentabilidad anual del -15%, cuando las inversiones de Keynes supusieron una rentabilidad del 9%, con Crisis de 1929 y la 2º Guerra Mundial incluidas.
| Publicado: 17/sep/2015 | Actualizado: xx/xxx/xxxx
Keynes: el gestor de fondos:

Debido a su reputada experiencia como economista, Keynes gozó de la confianza de grandes instituciones que le confiaron su dinero para que pudiera rentabilizar los fondos de dichas instituciones. King´s College, Cambridge, National Mutual Life Assurance Society y Provincial Insurance Company fueron las compañías que confiaron en este economista.

En 1924, Keynes empezó a invertir el dinero de King´s College, siguiendo sus conocimientos macroecoómicos y de ciclos. Para ello, se creó el fondo Chest Fund´s Value.

Del Inversor en Ciclos al Value Investor:

John Maynard Keynes, empezó en el mundo de la inversión en valores cotizados en 1919. Inicialmente, Keynes se apoyó en sus conocimientos macroeconómicos (análisis Top-Down) para invertir siguiendo el ciclo económico. Usó alto apalancamiento para incrementar su rentabilidad rápidamente. Invirtió en tipos de cambios. Logró ciertas ganancias, aunque pasó una mala racha de pérdidas. Tal fueron las pérdidas, que le exigieron garantías adicionales para mantener sus posiciones. Incluso pidió prestado dinero, poniendo como garantía sus ganancias futuras de sus libros, publicados en un futuro. Para 1924, pudo acumular cierto dinero a pesar de todo. A pesar de esos pequeños baches, logró cierta reputación como inversor que, unido a sus libros y sus prestigiosos estudios, consiguió estar el frente de un fondo de inversión, aglutinando las inversiones de ciertas instituciones.

Debido sus experiencias vividas en la compra de acciones a crédito, posiciones a corto, etc finalmente comprendió que la mejor forma de aprovecharse del mercado de valores era invertir grandes cantidades de dinero en pocas empresas individuales pero, con buenas perspectivas a largo plazo (aunque siguió usando cierto apalancamiento, no tan alto como en sus dos primeros años 1919-1920). Le parecía más fácil, estudiar empresas una a una, con balances, cuentas de resultados y productos fácilmente predecibles para evaluar su valoración de una manera objetiva (análisis Bottom-Up). Por tanto, buscaba empresas con balances sólidos, con buenas perspectivas de futuro, para hacer inversiones a largo plazo. Para ello hacia un análisis cuidadoso.

Keynes no reinvirtió los dividendos que recibió de las empresas en las que tenía participación, ya que todos los dividendos fueron transferidos a las entidades que designaron a Keynes como su gestor de inversiones.

Otra característica que desarrolló fue que, a pesar de que algunas inversiones no fueron fructíferas en el corto plazo, tuvo la convicción suficiente para aguantar. Dijo: “Esto es la esfera de la vida y la actividad, donde la victoria, la seguridad y el éxito es siempre la minoría y nunca mayoría. Cuando encuentras a alguien que está de acuerdo contigo entonces, cambia de opinión. Cuando puedo persuadir (fácilmente) al Consejo de Administración de mi Compañía de Seguros para comprar una participación, (yo estoy aprendiendo de la experiencia), es el momento adecuado para venderla.”

El estilo de inversión de Keynes se puede resumir en varios puntos:

➜Cuidadosa selección de valores. Pocos y con un alto margen de seguridad entre cotización y valor intrínseco. Además, con buenas perspectivas.
NOTA: En el año 1919, su cartera estuvo formada por 4 activos. Para en 1933 pasar a 21 en cartera. En el año 1934, terminó teniendo 75. En el año 1940 tuvo 56 activos en cartera. Sus últimos años fue reduciendo el número de activos gestionados hasta los 39.

No sucumbir ante el corto plazo. Mantener hasta que hayas tenido razón o sepas que has cometido un gran error.


➜No comprar sector financiero. Comprar pequeñas y concentrarse en pocas empresas de sectores prometedores. Huir de sectores de moda.

➜”La inversión es una actividad consistente en pronosticar el rendimiento de un activo durante su vida útil; la especulación es una actividad consistente en la previsión de la psicología del mercado.”

Conclusiones finales:

Buffett dijo de Keynes: “fue un hombre cuya brillantez como inversor igualó, prácticamente su brillantez como pensador.”

Estudiando el pensamiento de Keynes, en relación a la bolsa de valores, podemos sacar algunas conclusiones extremas y por tanto, situarnos en uno u otro lado, o en posiciones intermedias.

Las conclusiones son: en el mundo de la inversión existen 4 clases de inversiones, con implicaciones y resultados diferentes:

➜Inversores inexpertos que compran “infinidad” de empresas: eligen una cartera de acciones de forma descuidada, cuyo resultado es una rentabilidad un poco mayor al mercado, si es que aguantan un largo periodo con la cartera y aciertan con el momento de compra. Si no son capacidad de acertar con el timing o no aguantan el ruido del mercado, salen escaldados de los mercados, prometiéndose a sí mismos, nunca más invertir en bolsa.
➜Inversores inexpertos que compran acciones de 1 empresa: eligen La Acción que no deben comprar, pero ellos no lo saben. El resultado es una rentabilidad muchísimo peor que el mercado.
➜Inversores expertos que compran “infinidad” de empresas: eligen una cartera de acciones, seleccionadas cuidadosamente. El resultado es una rentabilidad bastante mejor que el mercado. Un ejemplo de inversor con esta estrategia sería Walter Schloss.
➜Inversores expertos que compran acciones de 1 empresa: eligen La Acción Perfecta. El resultado es una rentabilidad tremendamente mayor que la rentabilidad del mercado. Un ejemplo de inversor con esta estrategia sería Mason Hawkins o Mohnish Pabrai.

¿Qué piensas respecto al tema, después de leer esto?:
¿Qué es más importante en el mundo de la bolsa? Tener una gran inteligencia técnica o tener una gran inteligencia emocional.

Espero que hayas disfrutado leyendo el artículo, tanto como yo escribiéndolo.

Ánimo a todos y ¡esperanza!. Y recuerda compartir en twitter el artículo, si quieres.

AnalistoADS

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2 comentarios:

  1. ¡Excelente AnalistoADS! Ya había leído sobre que Keynes fue un gran inversor. Y que se acercaba más a ser un inversor value. ¡Saludos!

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  2. Hola Ezra, te agradezco tu comentario. Es de apreciar viviendo de quien viene.

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